>> 浙商證券-奧來德(688378)三季報點評：材料業(yè)務嚴格管控降本增利，8.6代蒸發(fā)源訂單可期-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王凌濤，沈錢，周藝軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元，同比增長11.89%，歸母凈利潤1.01億元，同比增長3.6%，扣非歸母凈利潤0.66億元，同比下滑15.50%。
材料業(yè)務新品導入順利，迎來盈利拐點
在OLED材料領域，公司同步推進發(fā)光功能材料、封裝材料和PSPI等產(chǎn)品的研發(fā)和客戶導入：1、通過過去兩年的持續(xù)配合客戶驗證，優(yōu)勢產(chǎn)品GreenPrime、RedPrime和BluePrime等發(fā)光輔助材料已實現(xiàn)部分面板客戶的穩(wěn)定供貨，同時持續(xù)開拓新客戶；2、今年上半年，紅綠主體及摻雜材料、高性能紅藍光主體材料開始在客戶處進行驗證；3、封裝材料和PSPI材料上半年開始實現(xiàn)產(chǎn)線供貨。三季度，隨著各類新材料逐漸形成規(guī)?；静牧蠘I(yè)務貢獻收入9122萬元，同、環(huán)比均實現(xiàn)增長，毛利率環(huán)比提升4.36 pct.至50%以上，考慮到三季度收入構(gòu)成中，蒸發(fā)源收入占比約25%，材料業(yè)務盈利能力的提升是綜合毛利率增長的核心因素之一。整體而言，隨著新材料的規(guī)?；鹆?，公司材料業(yè)務已然迎來盈利拐點，雙輪驅(qū)動態(tài)勢已成。
8.6代蒸發(fā)源蓄勢待發(fā)，6代蒸發(fā)源改造需求尚在，設備業(yè)務有望平穩(wěn)交棒
截至目前，京東方已經(jīng)完成首條8.6代AMOLED產(chǎn)線的全面封頂，維信諾已開啟產(chǎn)線建設，其他主流廠商在謀定之后有望陸續(xù)跟進，8.6代AMOLED產(chǎn)線更多面向中大尺寸需求，有望加速疊層器件結(jié)構(gòu)的應用，推動單線蒸發(fā)源數(shù)量的提升，因此8.6代線性蒸發(fā)源市場空間極為可觀，且放量節(jié)點已然臨近。在國內(nèi)面板廠使用的6代AMOLED線性蒸發(fā)源中，奧來德是唯一的國內(nèi)供應商，設備的性能指標達到國際先進水平，憑借領先國內(nèi)同行的技術積累，公司已率先完成8.6代線性蒸發(fā)源的樣機制備，并積極開展性能、參數(shù)測試及市場開拓，后續(xù)隨著國內(nèi)客戶8.6代蒸發(fā)源招標的開啟，公司相關訂單有望規(guī)?；帕浚M而貢獻可觀的收入和利潤增量。當然，在8.6代蒸發(fā)源起量之前，國內(nèi)仍有6代蒸發(fā)源維修、改造和升級需求，尤其是疊層AMOLED技術的發(fā)展，帶動了改造需求的進一步提升，公司蒸發(fā)源業(yè)務有望實現(xiàn)6代和8.6代之間的平穩(wěn)過渡。
疊層AMOLED屏開啟滲透，設備材料雙雙受益
今年以來，全球主流品牌廠商相繼推出搭載疊層AMOLED屏幕的智能終端，如蘋果最新的ipad pro、華為MatePad Pro12.2、榮耀Magic6 RSR保時捷款等，疊層AMOLED屏幕在兼具單層的特性之外，具備低功耗、高亮度、長壽命等優(yōu)異特性，有望在高端旗艦終端加速滲透，京東方、維信諾、天馬等國內(nèi)面板廠商已相繼布局相關技術。疊層技術的使用，一方面將帶動材料市場空間的提升，另一方面有望帶來線性蒸發(fā)源的改造需求，對于奧來德而言，在設備和材料兩端均有望實現(xiàn)明確的正向帶動。
盈利預測及投資建議：預計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤1.39、2.12和3.09億元，當前市值對應PE分別為35.11、23.06和15.83倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：1、研發(fā)進度不及預期；2、蒸鍍設備供給格局變化對蒸發(fā)源供給產(chǎn)生影響；3、材料導入進度放緩。
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