>> 國盛證券-兗礦能源(600188)向“3億噸”產(chǎn)能目標繼續(xù)邁進-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布《兗礦能源集團股份有限公司關聯(lián)交易公告》。為整合優(yōu)質(zhì)煤炭資源，做大做強主業(yè)，并有效解決同業(yè)競爭，兗礦能源擬以現(xiàn)金140.66億元收購控股股東山能集團“西北礦業(yè)”51%股權，其中以現(xiàn)金47.48億元受讓西北礦業(yè)26%股權，以現(xiàn)金93.18億元向西北礦業(yè)增資。具體交易方案如下：
?。ㄒ唬┕蓹嗍召?br> 擬收購淄博集團所持有西北礦業(yè)15.62%股權，轉(zhuǎn)讓價款28.53億元；
擬收購龍口集團所持有西北礦業(yè)5.58%股權，轉(zhuǎn)讓價款10.19億元；
擬收購新礦集團所持有西北礦業(yè)2.56%股權，轉(zhuǎn)讓價款4.68億元；
擬收購肥城煤業(yè)所持有西北礦業(yè)2.24%股權，轉(zhuǎn)讓價款4.09億元；
?。ǘ┈F(xiàn)金增資：公司擬以現(xiàn)金向西北礦業(yè)增資93.18億元，其中25.51億元計入注冊資本，67.67億元計入資本公積。本次轉(zhuǎn)讓及本次增資后，公司取得西北礦業(yè)51%股權，西北礦業(yè)注冊資本由50億元增加至75.51億元，新增注冊資本25.51億元均由兗礦能源認購，淄礦集團放棄優(yōu)先認繳權。
收購公司資源情況：
截至本公告日，西北礦業(yè)本部及其控股子公司共有12家煤炭企業(yè)，持有14宗礦業(yè)權（包含12宗采礦權、2宗探礦權）。采礦權資源量合計48.6億噸，可采儲量26.9億噸；探礦權（動力煤）資源儲量14.9億噸，可采儲量9.7億噸，規(guī)劃產(chǎn)能1500萬噸/年。
西北礦業(yè)2022年、2023年、2024年1-11月份，商品煤產(chǎn)量分別為2950萬噸、2834萬噸、2862萬噸。
產(chǎn)能：在產(chǎn)動力煤（不粘煤、弱粘煤、長焰煤）約3380萬噸/年產(chǎn)能、在產(chǎn)配焦煤（氣煤）225萬噸/年產(chǎn)能。在建2個動力煤礦礦井，合計產(chǎn)能1000萬噸。
西北礦業(yè)未來增長潛力大。五舉煤礦（核定產(chǎn)能300萬噸/年）與劉園子煤礦（核定產(chǎn)能180萬噸/年）將于2025年全面達產(chǎn)，貢獻480萬噸增量產(chǎn)能；油房壕、楊家坪兩座在建礦井（合計核定產(chǎn)能1000萬噸/年）及馬福川、毛家川探礦權轉(zhuǎn)采項目（規(guī)劃產(chǎn)能1500萬噸/年）穩(wěn)步推進，未來合計可釋放2500萬噸/年產(chǎn)能。疊加“六精六提”精益管理模式嚴控成本、提升生產(chǎn)效率，噸煤成本將持續(xù)優(yōu)化，公司中長期業(yè)績成長空間與抗周期能力顯著增強，為兗礦能源戰(zhàn)略整合提供增長動能。
資產(chǎn)評估情況：
2022年、2023年、2024年1-11月西北礦業(yè)歸母凈利潤分別為33.9億元、14.2億元、12.3億元。
截至2024年11月30日，西北礦業(yè)資產(chǎn)總額534億元，負債總額369億元，所有者權益166億元。
西北礦業(yè)評估基準日總資產(chǎn)賬面價值302億元，評估價值420億元，增值118億元，增值39.0%。評估增值主要源于長期股權投資和礦業(yè)權，礦業(yè)權增值165億元，增值率198.1%。
業(yè)績補償承諾：2025-2027年，目標公司扣非歸母凈利潤累計不低于71.2億元。
資源擴張持續(xù)布局，盈利能力進一步加強。
增強上市公司盈利能力，本次交易完成后將提升上市公司2024年度營業(yè)收入、合并口徑凈利潤和歸屬于母公司股東的凈利潤的比例分別為12.37%、7.68%和4.74%。
公司煤炭資源量、儲量及商品煤產(chǎn)量將大幅提升，交易完成后，公司資源量增加約63.5億噸，可采儲量增加約36.5億噸，商品煤產(chǎn)量增加約3000萬噸。
有利于降低股權收購所需支付的現(xiàn)金對價，現(xiàn)金增資有助于優(yōu)化目標公司股權架構(gòu)，支持西北礦業(yè)下屬在建、籌建礦井的建設及開發(fā)，進一步提升公司核心競爭力及盈利能力，降低投資風險。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤99/119/138億元，對應PE為12.8X、10.7X、9.2X，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；煤炭價格不及預期；煤炭產(chǎn)量超預期。
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