>> 華寶證券-基金配置策略報告(2025年4月期)：關(guān)稅擾動加劇，基金組合如何應(yīng)對？-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 1124KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
王驊,孫書娜,馮思詩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期市場回顧：2025年3月，權(quán)益市場先漲后跌；債券市場受資金面偏緊影響，整體較弱，并呈現(xiàn)明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)。權(quán)益方面，萬得主動股基、萬得股票型基金總指數(shù)、萬得混合型基金總指數(shù)的漲跌幅分別為0.43%、-0.18%和0.18%；債券方面，萬得債券型基金指數(shù)錄得0.10%的正收益，其中萬得中長期純債型基金指數(shù)小幅收漲0.11%，萬得短期純債型基金指數(shù)收漲0.22%。隨著轉(zhuǎn)債估值的壓縮，可轉(zhuǎn)債基金指數(shù)錄得0.74%的跌幅；海外和另類資產(chǎn)方面，萬得QDII基金指數(shù)下跌1.54%，萬得另類投資基金指數(shù)收漲4.44%。
權(quán)益類組合配置思路：在3月中旬至4月末財報密集披露階段，市場通常會出現(xiàn)較為明顯的風(fēng)格反轉(zhuǎn)，即價值、大盤和低估值風(fēng)格占優(yōu)，盈利因子的超額收益逐漸開始出現(xiàn)，按照歷史規(guī)律，風(fēng)險偏好重新提升、切換回小盤科技成長可能需要等到4月下旬。同時，考慮到中美互征高額關(guān)稅后處于反制階段，高估值、高杠桿、業(yè)績承壓的中小市值公司風(fēng)險較大，政策支持預(yù)期升溫的內(nèi)需消費鏈，以及防御屬性較強的高股息板塊可能相對占優(yōu)。在此背景下，關(guān)注以下三類方向：（1）關(guān)稅錯殺的競爭力方向：（2）內(nèi)需優(yōu)先的競爭力方向；（3）持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的稀缺資產(chǎn)。
固收類組合配置思路：
純債型基金——盡管在目前利率已在相對低位，但在外部擾動加劇、國內(nèi)基本面修復(fù)形勢尚未顯著確定的當下，債券市場利率下行走勢或難受抑制?？紤]到目前市場有搶跑政策的情況，中短端利率下行空間有限，且短期的調(diào)整取決于央行態(tài)度與政策，市場仍有震蕩可能。但長期來看，債券市場熊短牛長，中長端債券仍有配置性價比。我們在保持謹慎與相對高流動性久期持倉的前提下，考慮適當拉長組合久期。
固收+型基金——我們在之前策略的基礎(chǔ)上進行了策略的拆分，根據(jù)固收+基金的倉位中樞將其劃分為低波固收+、中波固收+和高波固收+，并分別構(gòu)建優(yōu)選指數(shù)。債券端，我們規(guī)避信用下沉的標的，偏好策略為高等級信用債票息搭配部分利率債波段交易的產(chǎn)品。權(quán)益端，貫徹多策略思路的理念，考慮到當前外部關(guān)稅擾動加劇和財報期數(shù)據(jù)披露等因素對市場風(fēng)險偏好的壓制，因此一方面，適當降低組合倉位，或?qū)⒐善痹鰪姷膫}位轉(zhuǎn)為轉(zhuǎn)債增強，另一方面調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，增加紅利、大盤質(zhì)量等穩(wěn)健風(fēng)格，減持科技成長、小微盤等彈性方向。
風(fēng)險提示：基金的過往業(yè)績及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)；本報告根據(jù)歷史公開數(shù)據(jù)及定期報告整理，存在失效風(fēng)險，不代表對基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測，不構(gòu)成投資建議；本報告模擬組合結(jié)果基于對應(yīng)模型計算，需警惕模型失效的風(fēng)險，僅供研究參考，不構(gòu)成投資建議
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