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事項(xiàng)：
　　事件：2025年4月9日公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.22億元（YOY +11.13%），歸母凈利潤(rùn)6.75億元（YOY +36.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.56億元（YOY +34.15%）。其中24Q4營(yíng)收13.47億元（YOY+15.13%），歸母凈利潤(rùn)1.92億元（YOY+58.68%）。
　　25Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元-1.9億元（YOY +56.55%-74.96%），中值1.8億元（YOY +65.14%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元-1.9億元（YOY +56.73%-75.17%），中值1.8億元（YOY +65.95%）。
　　評(píng)論：
　　訂單充足&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，25Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期。25Q1業(yè)績(jī)高增主要系：（1）訂單充足，產(chǎn)量提升：公司緊跟市場(chǎng)需求，積極開拓業(yè)務(wù)，訂單充足。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放加快，整體產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司持續(xù)推進(jìn)新能源汽車和智能輔助駕駛、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、風(fēng)光儲(chǔ)等增值增量和新興業(yè)務(wù)的發(fā)展，并取得一批新產(chǎn)品、新項(xiàng)目的定點(diǎn)和量產(chǎn)供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)值的不斷優(yōu)化，HDI、高多層占比和平均層數(shù)持續(xù)提升，從而推動(dòng)毛利率提升。
　　汽車&數(shù)通業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，公司成長(zhǎng)可期。新能源車長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)確定，電動(dòng)化智能化帶動(dòng)汽車電子占比提高，驅(qū)動(dòng)汽車PCB量?jī)r(jià)齊升。公司2010年即布局汽車PCB業(yè)務(wù)，與包括特斯拉、大眾、寶馬、Luminar、HL-Klemove（韓國(guó)自動(dòng)駕駛方案提供公司）在內(nèi)的頭部客戶建立了合作關(guān)系，公司汽車業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。以ChatGPT為代表的人工智能內(nèi)容自動(dòng)生成技術(shù)，其應(yīng)用與發(fā)展離不開巨大的算力支撐，而高算力需求對(duì)PCB的材料、層數(shù)以及加工工藝提出更高的要求。根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，服務(wù)器/存儲(chǔ)PCB 2027年產(chǎn)值達(dá)到142.01億美元，2022-2027復(fù)合增速達(dá)到7.6%，在主要下游應(yīng)用領(lǐng)域的增速排名第一。在AI等新領(lǐng)域方面，公司與部分國(guó)內(nèi)外一線品牌客戶開展技術(shù)交流和新產(chǎn)品驗(yàn)證，已實(shí)現(xiàn)28層AI服務(wù)器用線路板、24層超低損耗服務(wù)器和5G通信類PCB的量產(chǎn)，在PCB制作中應(yīng)用了超低損耗材料混壓技術(shù)、超準(zhǔn)層間對(duì)位偏差管控技術(shù)、高精度背鉆技術(shù)和高速信號(hào)控制技術(shù)等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，長(zhǎng)期保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，在汽車&數(shù)通PCB行業(yè)發(fā)展背景下公司發(fā)展前景廣闊。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)&預(yù)告，我們調(diào)整2024-2026年歸母凈利潤(rùn)至6.74/8.74/10.87億元（前值6.65/8.49/10.43億元）,參考可比公司滬電股份、深南電路等估值情況，給予公司2025年25倍市盈率，目標(biāo)價(jià)30元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)，匯率波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期。