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事件：近期，公司公布財(cái)報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入30.22億元，同比增長30.1%；經(jīng)調(diào)凈利潤4.0億元，同比增長31.4%。
　　點(diǎn)評：
　　24年經(jīng)營穩(wěn)健展現(xiàn)韌性，擴(kuò)張持續(xù)加速。2024年，公司的門診人次、回頭率和次均消費(fèi)、客單價(jià)等關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)均有所提升。2024年門診人次/門診人數(shù)分別達(dá)到541.1萬人次/138.58萬人；客戶回頭率從2023年的65.2%提升至67.1%；就診次均消費(fèi)從541元增至559元。公司并購順利推進(jìn)，新門店開業(yè)和拓城順利完成，截至24年底公司在國內(nèi)和新加坡的線下診療機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到79家，進(jìn)一步提升了服務(wù)能力，充分展現(xiàn)中醫(yī)診療經(jīng)營韌性。
　　打造名醫(yī)的“AI分身”，助力中醫(yī)醫(yī)療新變革。基于真實(shí)、龐大的數(shù)據(jù)源，固生堂正在打造名醫(yī)的“AI分身”。AI可以基于專家共識通過深度學(xué)習(xí)算法，對專家專屬數(shù)據(jù)進(jìn)行反復(fù)訓(xùn)練，能夠復(fù)制頭部專家的診療能力，模擬專家思維方式，更好地服務(wù)廣大患者。DeepSeek深度學(xué)習(xí)算法構(gòu)建的能力可以方便基層醫(yī)生和青年醫(yī)生迅速掌握名醫(yī)的診療思路，實(shí)現(xiàn)名醫(yī)經(jīng)驗(yàn)的傳承與創(chuàng)新發(fā)展，大幅縮短臨床經(jīng)驗(yàn)積累周期，提升優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供給能力。公司預(yù)計(jì)有望在25年7月發(fā)布數(shù)名頭部專家的“AI分身”接入線上線下的診療場景，我們認(rèn)為積極打造名醫(yī)的“AI分身”有望推動(dòng)中醫(yī)診療突破優(yōu)質(zhì)中醫(yī)資源的供給瓶頸，助力公司提升產(chǎn)能擴(kuò)張速度并加快收入增長速度。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到AI布局的研發(fā)投入、潛在并購和自建門店的持續(xù)擴(kuò)張，我們下調(diào)公司2025-2026年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為493、594百萬元（原值為548、691百萬元，下調(diào)幅度10.0%、14.0%），新增27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為708百萬元，對應(yīng)25-27年經(jīng)調(diào)整EPS分別為2.05、2.47和2.95元。綜合考慮公司在中醫(yī)診療服務(wù)領(lǐng)域的稀缺性，公司深度受益于老齡化加劇、中醫(yī)藥行業(yè)政策扶持，有望顯著受益于AI賦能，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化；并購標(biāo)的或自建門店進(jìn)展低于預(yù)期；醫(yī)生流失；來自其他中醫(yī)服務(wù)提供商的競爭加劇。