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國(guó)產(chǎn)商業(yè)化加速推進(jìn)，進(jìn)口替代確定性強(qiáng)。國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)起步較晚，以商業(yè)化成熟度較高的腔鏡手術(shù)機(jī)器人行業(yè)為例，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本由美國(guó)直覺(jué)外科公司的達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人壟斷，隨著多款國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人獲批上市，達(dá)芬奇的壟斷被逐步打破。隨著手術(shù)機(jī)器人多應(yīng)用場(chǎng)景落地、疊加《“十四五”大型醫(yī)療設(shè)備配置規(guī)劃》公布、醫(yī)保擴(kuò)大報(bào)銷(xiāo)范圍、國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為手術(shù)機(jī)器人行業(yè)滲透率有望進(jìn)一步提升；本土設(shè)備集中上市后積極展開(kāi)市場(chǎng)教育，國(guó)產(chǎn)替代確定性強(qiáng)。其中以腔鏡手術(shù)機(jī)器人為例，2024年達(dá)芬奇產(chǎn)品國(guó)內(nèi)中標(biāo)臺(tái)數(shù)為46臺(tái)，市場(chǎng)份額46.9%（同比下降16.3pct），國(guó)產(chǎn)微創(chuàng)、康多、精鋒、術(shù)銳等企業(yè)中標(biāo)量快速攀升。
　　“十四五”配置證趨于尾聲，關(guān)注行業(yè)招標(biāo)裝機(jī)進(jìn)度恢復(fù)。2023年下半年，受行業(yè)反腐政策影響，大型醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)裝機(jī)進(jìn)度遲滯，但24年以來(lái)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)招標(biāo)裝機(jī)已出現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)。以腔鏡手術(shù)機(jī)器人為例，根據(jù)康基醫(yī)療數(shù)據(jù)，24年腔鏡手術(shù)機(jī)器人總中標(biāo)臺(tái)數(shù)約98臺(tái)（VS23年約57臺(tái)），同比上升71.9%，估計(jì)核心原因?yàn)槭芤嬗?3年停滯的招標(biāo)回補(bǔ)及24年行業(yè)設(shè)備更新補(bǔ)貼推進(jìn)。此外，根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委2023年6月發(fā)布的“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備規(guī)劃通知，腔鏡手術(shù)機(jī)器人為乙類(lèi)大型醫(yī)用設(shè)備，“十四五”配置證規(guī)劃數(shù)為559臺(tái)，考慮到“十四五”配置證下發(fā)進(jìn)度趨于尾聲疊加國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人獲批數(shù)量增加，我們預(yù)計(jì)行業(yè)招標(biāo)裝機(jī)進(jìn)度有望進(jìn)一步恢復(fù)。
　　行業(yè)護(hù)城河高筑，看好平臺(tái)型公司和研發(fā)能力出色的初創(chuàng)公司。腔鏡機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度適中，本土公司市場(chǎng)份額提升確定性較強(qiáng)；骨科機(jī)器人行業(yè)當(dāng)前的核心矛盾為短期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。我們一方面看好背靠大型醫(yī)療集團(tuán)、產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)豐富、具備資金及渠道優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)型公司，這些公司的各產(chǎn)品管線陸續(xù)貢獻(xiàn)收入，中長(zhǎng)期將探索出海銷(xiāo)售；另一方面，我們認(rèn)為具備自主創(chuàng)新能力、產(chǎn)品性能出色且具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)公司，有望從單一產(chǎn)品做起，穩(wěn)步提升市場(chǎng)份額，并逐步豐富產(chǎn)品布局。
　　投資建議：手術(shù)機(jī)器人行業(yè)潛在空間大、滲透率低，增長(zhǎng)動(dòng)力充足；技術(shù)和資金壁壘較高、商業(yè)模式出色，業(yè)內(nèi)公司營(yíng)收持續(xù)性和盈利能力有保障。建議優(yōu)先關(guān)注治療而非檢測(cè)、患者基數(shù)大、初步具備產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)的細(xì)分賽道，如腔鏡機(jī)器人行業(yè)。建議關(guān)注微創(chuàng)機(jī)器人-B（H）、康基醫(yī)療（H）（戰(zhàn)略投資唯精醫(yī)療）、威高股份（H）（集團(tuán)布局妙手手術(shù)機(jī)器人等），此外，建議關(guān)注精鋒醫(yī)療、思哲睿、鍵嘉醫(yī)療、術(shù)銳機(jī)器人等未上市公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：手術(shù)機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。慌渲米C放開(kāi)及納入醫(yī)保進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。