>> 長江證券-錦江酒店(600754)2024年年報點評：境內(nèi)酒店經(jīng)營承壓，時尚之旅出售完成提高盈利能力-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強(qiáng) |
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事件描述
2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.73億元，同比下降11.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.95億元，同比轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.99億元，虧損同比擴(kuò)大0.71億元。
2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.63億元，同比下降4%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.11億元，同比下降9.06%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.39億元，同比下降30.32%。
事件評論
保持開業(yè)高增速，中端酒店、加盟店占比進(jìn)一步提升。2024年公司新增開業(yè)酒店1515家，其中全服務(wù)型開業(yè)29家，有限服務(wù)型1486家；開業(yè)退出酒店519家，其中全服務(wù)型4家，有限服務(wù)型515家，全年凈增開業(yè)酒店968家，門店總數(shù)達(dá)到13416家，簽約規(guī)模達(dá)到17391家。門店結(jié)構(gòu)方面，中端酒店占比同比進(jìn)一步提升1.94pct至60.13%，加盟店占比同比提升0.85pct至94.26%。
境內(nèi)酒店經(jīng)營承壓，境外ADR與Occ表現(xiàn)分化。2024年，公司境內(nèi)有限服務(wù)型酒店全年RevPAR同比下降5.78%，細(xì)分看，中端酒店承壓更大，同比下滑8.33%，經(jīng)濟(jì)型酒店下滑2.79%，量價拆分，ADR同比下滑4.44%，Occ同比下滑0.93pct；境外有限服務(wù)型酒店，全年RevPAR同比增長0.36%，主要由ADR帶動，ADR同比增長2.16%，Occ同比下滑1.11pct，其中中端酒店RevPAR同比增長0.68%，經(jīng)濟(jì)型酒店表現(xiàn)較差，同比下滑0.23%。
盈利能力方面，毛利率大幅下滑，期間費(fèi)用率下降。2024年公司境內(nèi)酒店經(jīng)營承壓，收入下降，毛利率同樣同比下滑2.47pct至39.52%，但公司嚴(yán)格管控各項費(fèi)用率，期間費(fèi)用率同比減少0.32pct，具體看，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.59%、18.11%、5.34%、0.17%，同比-0.33pct/-0.63pct/+0.63pct/持平。另外由于公司轉(zhuǎn)讓時尚之旅100%股權(quán)，投資收益同比大幅增長205.68%，公司凈利率下滑幅度低于毛利率，同比-0.58pct至8.14%。
展望未來，短期內(nèi)，公司延續(xù)較高開店計劃，預(yù)計2025年新增開業(yè)酒店1300家，新增簽約酒店2000家，2024年中國區(qū)組織架構(gòu)調(diào)整有望賦能管理效率提升，另外公司在2024年8月公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃草案，利于對公司中高級管理人員的中長期激勵與約束；中長期看好公司“12+3+1”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化“三平臺”（即：全球酒店互聯(lián)網(wǎng)、全球采購平臺、全球共享服務(wù)平臺）協(xié)同建設(shè)，深化改革促進(jìn)提質(zhì)增效，海外業(yè)務(wù)，以務(wù)實風(fēng)格實施業(yè)務(wù)整合，減少業(yè)績壓力。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為13.26、15.18、17.19億元，對應(yīng)PE分別為20/18/16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，需求修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；
2、供給側(cè)新店開業(yè)增多，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；
3、加盟店管理風(fēng)險。
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