>> 長江證券-福能股份(600483)風(fēng)電高增火電成本改善，一季度業(yè)績展望優(yōu)異-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年第一季度經(jīng)營信息公告：2025年一季度，公司各運行電廠按合并報表口徑完成發(fā)電量53.40億千瓦時，同比增長0.26%；完成上網(wǎng)電量50.73億千瓦時，同比增長0.18%；累計完成供熱量208.95萬噸，同比增長3.54%。
事件評論
火電電量顯著承壓，成本主導(dǎo)業(yè)績表現(xiàn)。一季度用電需求邊際轉(zhuǎn)弱疊加風(fēng)電大發(fā)擠壓火電出力空間，公司完成火電發(fā)電量34.06億千瓦時，同比降低10.71%，其中氣電完成發(fā)電量3.56億千瓦時，同比降低44.88%；熱電聯(lián)產(chǎn)完成發(fā)電量11.01億千瓦時，同比降低3.78%；煤電完成發(fā)電量19.49億千瓦時，同比降低3.72%。而需要注意的是，氣電以及煤電機組對公司業(yè)績貢獻有限，火電業(yè)績主力熱電聯(lián)產(chǎn)機組的電量壓力較小。此外，一季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價均值為721.22元/噸，同比降低180.52元/噸。煤價的快速下降將有效對沖火電電量壓力，即使考慮電價波動的影響，預(yù)計在成本顯著改善的拉動下，公司火電經(jīng)營性業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健表現(xiàn)。
來風(fēng)好轉(zhuǎn)風(fēng)電高增，新能源業(yè)績展望優(yōu)異。來風(fēng)延續(xù)2024年四季度的改善趨勢，風(fēng)電發(fā)電量保持高速增長，一季度公司完成風(fēng)電發(fā)電量19.13億千瓦時，同比增長27.96%，其中海上風(fēng)電完成發(fā)電量11.27億千瓦時，同比增長30.95%；陸上風(fēng)電完成發(fā)電量7.86億千瓦時，同比增長23.90%。在電量高速增長的帶動下，一季度公司新能源業(yè)績展望優(yōu)異。此外，對外投資方面，公司參股新能源資產(chǎn)與公司同屬福建省，經(jīng)營業(yè)績有望與公司控股新能源業(yè)績同步改善；而參股的火電則在成本快速下降的背景下，有望同樣迎來邊際改善，因此公司投資收益也有望實現(xiàn)積極的業(yè)績表現(xiàn)。在火電業(yè)務(wù)穩(wěn)健、新能源與投資收益有望持續(xù)改善的拉動下，公司一季度整體業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)優(yōu)異的表現(xiàn)。
股東增持彰顯信心，豐厚儲備保障成長。3月14日，公司控股股東福建省能源集團及其一致行動人啟動增持計劃，彰顯出對公司遠期發(fā)展的堅定信心。此外，據(jù)公司2024年12月投資者關(guān)系活動記錄表披露，截至2024年12月，公司已經(jīng)獲得發(fā)改委核準(zhǔn)的裝機規(guī)模達到607萬千瓦，其中，火電項目包括泉惠石化工業(yè)區(qū)一期2×66萬千瓦、二期2×65萬千瓦項目；儲備的風(fēng)電項目中，長樂外海J區(qū)65萬千瓦項目于2024年8月獲得核準(zhǔn)。此外，公司積極布局抽水蓄能業(yè)務(wù)，木蘭抽蓄4×35萬千瓦、花山抽蓄4×35萬千瓦、南安4×30萬千瓦項目已經(jīng)獲得核準(zhǔn)。隨著已核準(zhǔn)項目的逐步投產(chǎn)，將進一步打開公司成長空間。此外，在福建海風(fēng)重啟核準(zhǔn)的背景下，公司海風(fēng)成長性也有望迎來新一輪催化，公司長期成長性可期，我們持續(xù)看好公司長期投資價值。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.01、1.05元和1.16元，對應(yīng)PE分別為9.00倍、8.65倍和7.85倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、煤價非季節(jié)性上漲風(fēng)險；
2、新項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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