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事項(xiàng)：
　　公司公告：（1）中國石油控股股東中國石油集團(tuán)計(jì)劃在12個(gè)月內(nèi)，累計(jì)增持中國石油A股、H股金額28-56億元人民幣；（2）中國海油實(shí)際控制人中國海油集團(tuán)計(jì)劃在12個(gè)月內(nèi)，累計(jì)增持中國海油A股、H股金額20-40億元人民幣；（3）中國石化控股股東中國石化集團(tuán)計(jì)劃在12個(gè)月內(nèi)，累計(jì)中國石化A股、H股金額20-30億元人民幣。
　　國信化工觀點(diǎn)：
　　1）中國石油2024年歸母凈利潤同比增長2%，煤巖氣（深層煤層氣）有望成為天然氣增產(chǎn)新動能。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收2.94萬億元（同比-2.5%），歸母凈利潤1646.8億元（同比+2.0%）。公司在全年布倫特油價(jià)同比下降2.3%的背景下，受益于油氣產(chǎn)銷增加、天然氣銷售盈利增長、化工品量利增長，全年歸母凈利潤同比逆勢增長。2024年，我國天然氣產(chǎn)量2464億立方米，其中公司產(chǎn)量約1400億立方米，表觀消費(fèi)量4261億立方米，同比增長8%。2024年我國非常規(guī)天然氣產(chǎn)量1077億立方米，包括頁巖氣產(chǎn)量257億立方米、煤層氣產(chǎn)量138億立方米，其中煤巖氣產(chǎn)量25億立方米。煤巖氣具備高含氣性、煤體結(jié)構(gòu)好、保存條件好三大顯著特征，全國累計(jì)提交探明儲量超5000億立方米，2035年全國產(chǎn)量有望在400-500億立方米，有望成為公司增產(chǎn)新動能。
　　2）中國海油2024年歸母凈利潤同比增長11.4%，增儲上產(chǎn)效果顯著，未來油氣產(chǎn)量保持增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收4205.1億元（同比+0.9%），歸母凈利潤1379.8億元（同比+11.4%）。截至2024年底，公司凈證實(shí)儲量達(dá)72.7億桶油當(dāng)量（同比+7.2%），儲量壽命穩(wěn)定在10年。2024年公司油氣凈產(chǎn)量726.8百萬桶油當(dāng)量（同比+7.2%），桶油主要成本為28.52美元/桶油當(dāng)量（同比-1.1%）。公司2025-2027年產(chǎn)量目標(biāo)分別為760-780、780-800、810-830百萬桶油當(dāng)量，圭亞那Stabroek區(qū)塊到2030年有望實(shí)現(xiàn)8期項(xiàng)目運(yùn)行，產(chǎn)能與產(chǎn)量將分別達(dá)到170、130萬桶/天，公司未來油氣產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長，長期成長性突出。
　　3）中國石化上游增儲穩(wěn)油增氣，煉化業(yè)務(wù)以效益為導(dǎo)向，打造油氣氫電服綜合能源服務(wù)商。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收3.07萬億元（同比-4.3%），歸母凈利潤503億元（同比-16.8%）。公司全年境內(nèi)油氣儲量替代率達(dá)144%，油氣當(dāng)量產(chǎn)量515.4百萬桶（同比+2.2%）。公司煉油方面推進(jìn)低成本“油轉(zhuǎn)化”、高價(jià)值“油轉(zhuǎn)特”，增產(chǎn)高端碳材料、特種油品等適銷產(chǎn)品，化工方面，以效益為導(dǎo)向優(yōu)化原料、裝置、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)原料多元化，提升高附加值產(chǎn)品比例。公司全年成品油總經(jīng)銷量2.39億噸，累計(jì)建成加氣站超千座、充換電站超萬座，推進(jìn)氫能交通穩(wěn)步發(fā)展，開拓境內(nèi)外低硫船燃市場，打造油氣氫電服綜合能源服務(wù)商。
　　4）考慮OPEC+較高的財(cái)政平衡油價(jià)成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，油價(jià)有望繼續(xù)維持中高區(qū)間。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2025年中東地區(qū)主要OPEC+成員國的財(cái)政平衡油價(jià)大多高于70美元/桶。根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲對勘探和生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研，2025年一季度樣本運(yùn)營成本的平均價(jià)格約為41美元/桶，較2024年四季度提升2美元/桶，樣本平均鉆探成本為65美元/桶，較2024年四季度高出1美元/桶，整體樣本的成本區(qū)間在61-70美元/桶。
　　5）投資建議：建議關(guān)注國內(nèi)油氣行業(yè)龍頭【中國石油】、【中國海油】。
　　6）風(fēng)險(xiǎn)提示：制裁政策發(fā)生變化；原油產(chǎn)品價(jià)格波動；OPEC+大幅增產(chǎn)；原油下游需求不及預(yù)期等。