>> 中郵證券-訊飛醫(yī)療科技(2506.HK)AI+醫(yī)療領(lǐng)頭企業(yè)，成長(zhǎng)引擎動(dòng)能充足-250408
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 2653KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔡明子,龍永茂 |
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中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)，產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)終端全覆蓋
訊飛醫(yī)療科技股份有限公司是一家人工智能賦能的醫(yī)療解決方案提供商，提供的產(chǎn)品及解決方案支持從健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、早篩、輔助診斷及治療以及治療效果評(píng)價(jià)到診后管理與慢病管理的多種醫(yī)療服務(wù)。公司獨(dú)立開發(fā)了支撐公司產(chǎn)品及解決方案的人工智能技術(shù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，公司2023年的收入規(guī)模在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額為5.9%。
中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模大、增長(zhǎng)迅速，競(jìng)爭(zhēng)格局分散
中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模大、增長(zhǎng)迅速，人工智能賦能的醫(yī)療場(chǎng)景應(yīng)用廣泛且仍在不斷拓展。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)療人工智能市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2023年的人民幣88億元增加至2033年的人民幣3,157億元，2023年至2033年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.1%。
多因素推動(dòng)我國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)：居民健康管理的意識(shí)提高、人口老齡化及醫(yī)院日益增長(zhǎng)的需求正在推動(dòng)對(duì)醫(yī)療人工智能解決方案的需求。政策持續(xù)推動(dòng)人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展。近年來國(guó)務(wù)院、政府主管部門出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用，并通過一系列規(guī)范政策促進(jìn)AI在醫(yī)療領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展。人工智能技術(shù)及硬件的進(jìn)步預(yù)期將推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，人工智能在醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)參與者眾多，市場(chǎng)較為分散。
核心優(yōu)勢(shì)持續(xù)打開未來成長(zhǎng)空間，業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)
公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入由2021年的人民幣3.73億元增至2024年的人民幣7.34億元，CAGR 25.4%。由于前期市場(chǎng)開拓和研發(fā)投入尚未盈利，2021~2024年凈利潤(rùn)分別虧損0.84億元、1.89億元、1.45億元、1.33億元，持續(xù)減虧。公司毛利率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，保持了較高水平，2021~2024年公司毛利率分別為50.4%、48.9%、56.6%，55.1%，公司有望迎來盈利拐點(diǎn)。
技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，多元化的產(chǎn)品組合全方位滿足各大醫(yī)療場(chǎng)景需求。公司是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先打造護(hù)城河。公司是唯一一家參與制定《醫(yī)療領(lǐng)域中用于大型語言模型的技術(shù)評(píng)估體系和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范》的企業(yè)。推出的智醫(yī)助理是全球首個(gè)且是唯一一個(gè)通過國(guó)家醫(yī)師資格考試（綜合筆試）的機(jī)器。公司較競(jìng)爭(zhēng)者提供更多的產(chǎn)品服務(wù)，產(chǎn)品線齊全，多元化的產(chǎn)品組合能夠全方位滿足各大醫(yī)療場(chǎng)景需求。
公司與G端、B端深度綁定，不斷提升品牌影響力，從而持續(xù)提升市占率。G端基層醫(yī)療市場(chǎng)方面，截至2023年末，我國(guó)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)總計(jì)101.6萬個(gè)，當(dāng)前公司覆蓋基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過7萬個(gè)，占比約7%，滲透率仍有較大提升空間。B端醫(yī)院服務(wù)方面，公司已覆蓋500多家等級(jí)醫(yī)院（包括中國(guó)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院當(dāng)中的40多家及十強(qiáng)醫(yī)院當(dāng)中的7家）。隨著客戶數(shù)量的增加，持續(xù)性運(yùn)維的收益將隨之增長(zhǎng)。此外，C端用戶高增長(zhǎng)，帶來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
公司是行業(yè)領(lǐng)先的人工智能醫(yī)療解決方案提供商，獨(dú)立開發(fā)了支撐公司產(chǎn)品及解決方案的人工智能技術(shù)，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先打造護(hù)城河。展望未來，公司與G端、B端深度綁定，不斷提升品牌影響力，從而持續(xù)提升市占率，C端用戶高增長(zhǎng)，帶來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I業(yè)收入分別為9.39、11.93、15.07億元，凈利潤(rùn)分別為-0.81、-0.54、-0.08億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS分別為12、10、8倍，面對(duì)新興崛起的廣闊市場(chǎng)，公司成長(zhǎng)潛力大，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，合約執(zhí)行滯后風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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