>> 國元國際-必選消費行業(yè)月報：板塊剛需屬性疊加政策支持，無懼關(guān)稅擾動-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
陳欣 |
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【行業(yè)動態(tài)及重點數(shù)據(jù)跟蹤】
月度市場表現(xiàn)：
本月（2025/3/1-2025/3/31）恒生指數(shù)上漲0.78%；其中，恒生必選消費上漲6.99%，跑贏恒生指數(shù)6.21個百分點。估值方面，截至2025年3月31日，港股必選消費行業(yè)估值水平維持在18.6倍PE（TTM）和2.26倍PB（LF）。從細分行業(yè)漲跌幅來看，按照萬德申萬港股行業(yè)類劃分，3月份零食行業(yè)漲幅領(lǐng)先（主要是衛(wèi)龍美味），白酒和餐飲行業(yè)墊底。
個股月度漲跌幅來看，25年3月份衛(wèi)龍美味（+57.2%）、古茗（+44.2%）、德康農(nóng)牧（+23.9%）、萬洲國際（+15.7%）、康師傅控股（+15.4%）漲幅領(lǐng)先；奈雪的茶（-50.5%）、百果園集團（-29.0%）、海倫司（-24.3%）、呷哺呷哺（-12.8%）、茶百道（-12.4%）市場表現(xiàn)不佳。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤及展望：
生豬養(yǎng)殖：截至2025年3月31日，全國外三元生豬價格14.7元/公斤，同比-3.3%，周環(huán)比基本持平；截至2025年3月28日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤51.83元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖虧損27.13元/頭。短期市場延續(xù)供應(yīng)充足、需求偏弱的局面，預(yù)期豬價維持震蕩偏弱走勢。
啤酒及軟飲：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量526.1萬千升，同比-4.9%；受即飲渠道消費疲軟影響，廠商加強非即飲渠道建設(shè)，行業(yè)升級速度放緩但仍延續(xù)。2025年建議關(guān)注即飲渠道恢復(fù)趨勢、廠商新渠道開拓進展、市場競爭烈度。2025年1-2月軟飲料產(chǎn)量同比+3.8%至2,684.7萬噸。預(yù)期軟飲行業(yè)將持續(xù)受益于旺盛的出行需求，低價、高頻的消費屬性，及行業(yè)的創(chuàng)新活力，2025年繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
乳制品：2025年1-2月，乳制品產(chǎn)量454.5萬噸，同比-6.3%。截至2025年3月27日，我國奶牛主產(chǎn)省（區(qū)）生鮮乳平均價格3.08元/公斤，月環(huán)比-0.3%，同比-12.3%。2025年4月1日，恒天然拍賣均價4,250美元/噸，比上次+0.1%，同比+19.4%；其中，全脂奶粉4,062美元/噸，比上次+0.2%，同比+25.1%；脫脂奶粉2,876美元/噸，比上次+5.4%，同比+12.8%。預(yù)期供需格局有望于下半年逐步改善，原奶價格有望止跌企穩(wěn)。
【投資建議】
短期市場受關(guān)稅政策擾動，對于民生必需的食品飲料，具備剛需屬性，受關(guān)稅影響相對較小，且有國家擴內(nèi)需政策支持，但對于高度依賴進口原料的廠商或面臨成本上升問題。我們建議重點關(guān)注防御性較強的高股息標(biāo)的，如康師傅（0322.HK）、統(tǒng)一（220.HK）；基本面穩(wěn)健、業(yè)績改善趨勢清晰的細分行業(yè)龍頭，如蒙牛乳業(yè)（2319.HK）、華潤啤酒（291.HK）、華潤飲料（2460.HK）、農(nóng)夫山泉（9633.HK）；以及經(jīng)營具備韌性、業(yè)績確定性較高的餐飲行業(yè)龍頭，如海底撈（6862.HK）、百勝中國（9987.HK）。同時建議關(guān)注受益于周期反轉(zhuǎn)趨勢的牧業(yè)龍頭，如現(xiàn)代牧業(yè)（1117.HK）、優(yōu)然牧業(yè)（9858.HK）。
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