>> 中銀證券-滬電股份(002463)AI浪潮助力業(yè)績高增，汽車業(yè)務(wù)沉著邁進(jìn)-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
1032KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)業(yè)績高增，同時公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績依然保持同比增長態(tài)勢，維持買入評級。
支撐評級的要點
受益AI+HPC+汽車等結(jié)構(gòu)需求，2024年公司營收利潤雙增。公司2024年全年實現(xiàn)收入133.42億元，同比+49.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.87億元，同比+71.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.46億元，同比+80.80%。單季度來看，公司24Q4實現(xiàn)營收43.31億元，同比+51.64%/環(huán)比+20.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.39億元，同比+32.07%/環(huán)比+4.42%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.40億元，同比+39.45%/環(huán)比+6.50%。盈利能力方面，公司2024年毛利率34.54%，同比+3.37pcts，歸母凈利率19.39%，同比+2.47pcts，扣非歸母凈利率19.09%，同比+3.33pcts。2025年一季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.20–8.20億元，同比增長39.86%-59.28%，預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤7.04-8.04億元，同比增長41.77%-61.91%。
AI成為數(shù)通市場增長的核心驅(qū)動力。2024年公司企業(yè)通訊市場板實現(xiàn)營業(yè)收入約100.93億元，同比大幅增長約71.94%，企業(yè)通訊市場板毛利率同比提高4.09個百分點。24H1，公司AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品同比倍速成長；24H2，高速網(wǎng)絡(luò)的交換機及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品成為公司增長最快的細(xì)分領(lǐng)域，環(huán)比增長超90%。2024年AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品營收占比約為29.48%；高速網(wǎng)絡(luò)的交換機及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品營收占比約為38.56%。
技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)引領(lǐng)汽車PCB市場發(fā)展，需求結(jié)構(gòu)也將不斷變化，公司沉著應(yīng)對實現(xiàn)收入增長。2024年公司汽車板整體實現(xiàn)營業(yè)收入約24.08億元，同比增長約11.61%，但因受價格競爭、原物料價格波動、勝偉策汽車板業(yè)務(wù)尚未全面扭虧等因素影響，汽車板毛利率同比減少約1.20個百分點。其中公司毫米波雷達(dá)、采用HDI的自動駕駛輔助以及智能座艙域控制器、埋陶瓷、厚銅、P2Pack等新興汽車板產(chǎn)品市場持續(xù)成長，占公司汽車板營業(yè)收入的比重從2023年的約25.96%增長至約37.68%。
估值
考慮公司2024業(yè)績增長亮眼，持續(xù)深耕AI+HPC賽道，不斷深化新興汽車板業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。此外公司24年直接出口至美國營收占比低于5%，關(guān)稅影響或有限，同時公司預(yù)計25H2產(chǎn)能有望改善。我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入166.97/209.95/248.00億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為33.30/44.24/51.48億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為14.7/11.0/9.5倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
AI需求不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、產(chǎn)能不足的風(fēng)險、貿(mào)易摩擦擴大的風(fēng)險。
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