>> 中原證券-藍天燃氣(605368)2024年報點評：城燃業(yè)務毛利率受未及時順價影響，分紅比例創(chuàng)新高-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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投資要點：
藍天燃氣發(fā)布2024年年報，全年實現營業(yè)收入47.55億元，同比減少3.87%；歸母凈利潤5.03億元，同比減少16.98%。其中，第四季度實現營業(yè)收入11.74億元，同比減少15.93%，環(huán)比增長22.13%；歸母凈利潤5182.2萬元，同比減少51.27%，環(huán)比減少52.93%。
公司主營業(yè)務毛利率下降，全年業(yè)績低于預期
作為河南省唯一一家燃氣板塊上市公司，公司主營河南省內天然氣中下游業(yè)務，包含管道天然氣業(yè)務、城市燃氣銷售業(yè)務。2024年，公司全年銷售毛利率為19.41%，同比下降1.97個百分點。分業(yè)務看，公司管道城市燃氣業(yè)務受居民燃氣價格未及時順價影響，城燃業(yè)務毛利率同比減少2.28個百分點；管道天然氣受下游需求影響，采取了“一廠一策”銷售策略，管道天然氣業(yè)務毛利率同比減少3.01個百分點；公司代輸天然氣、燃氣安裝工程業(yè)務毛利率分別同比增加0.19個百分點、2.17個百分點。
現金流方面，公司全年經營活動產生的現金流量凈額為5.97億元，同比減少12.25%，主要系公司銷售毛利降低所致；籌資活動產生的現金流量凈額為-8.65億元，同比減少762.89%，主要系借款減少以及因分派2023年度及2024年半年度分紅支付現金較多所致；投資活動產生的現金流量凈額為-1.92億元，同比減少36.46%，主要系公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)利用工程完工固定資產投資減少所致。
2024年，我國表觀天然氣消費量保持增長，天然氣價格下降
在需求端，根據國家發(fā)改委數據，2024年，全國天然氣消費量4260.5億立方米，同比增長8%。在供給端，根據國家統(tǒng)計局數據，2024年我國天然氣產量2463.70億立方米，同比增長6.2%。根據海關總署數據，2024年我國天然氣進口量累計1.32億噸，同比增長9.9%。
價格方面，根據國家統(tǒng)計局數據，2024年12月31日，我國LNG價格為4413.8元/噸，較年初價格減少1397.5元/噸。
2024年公司三項期間費用率較2023年提升0.34個百分點
2024年，公司財務費用3677.78萬元，同比增長18.2%，主要系公司發(fā)行可轉債并按照金融工具準則計提利息所致；管理費用1.90億元，同比增長0.57%；銷售費用4400.46萬元，同比減少2.09%，主要系公司開展燃氣增值業(yè)務計提的績效減少所致。2024年，公司財務費用率、管理費用率、銷售費用率等三項期間費用率合計為5.69%，較2023年提升0.34個百分點。
2024年度分紅比例達126.93%
公司分紅比例整體呈現上升態(tài)勢，2020—2023年度，公司現金分紅比例分別為69.51%、54.97%、83.52%、97.13%。2024年度，公司擬派發(fā)現金紅利3.22億元，加上中期分紅3.17億元，2024年公司現金分紅總額為6.39億元，分紅比例126.93%。2024年度每股現金分紅合計0.90元（含稅），對應2025年4月9日收盤10.72元/股，股息率為8.40%。
盈利預測和估值
根據鄭州市發(fā)改委發(fā)布的《關于疏導鄭州市區(qū)居民管道天然氣銷售價格的通知》，鄭州市已于2024年10月調整了居民管道天然氣價格，第一階梯的價格從2.58元/立方米上調至2.94元/立方米。公司城燃業(yè)務的盈利主要取決于公司所在經營區(qū)域居民天然氣順價政策的落地情況，而管道天然氣業(yè)務的盈利則受下游需求等因素影響。
預計公司2025—2027年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.25億元、5.52億元和5.83億元，對應每股收益為0.73、0.77和0.82元/股，按照2025年4月9日10.72元/股收盤價計算，對應PE分別為14.59X、13.87X和13.13X?；谛袠I(yè)發(fā)展前景和公司估值水平，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：天然氣順價政策落地時間不確定；下游需求不及預期；系統(tǒng)風險。
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