>> 財通證券-賽特新材(688398)VIP2.0時代伊始，天高海闊再起航-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大?。?/td>
| 1673KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉,陳琳云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
海內(nèi)外政策催化，VIP板滲透率有望提升：據(jù)QYResearch，2022年全球VIP板銷售額約17億美元，其中歐洲占40%、中美共占超45%。VIP需求驅(qū)動因素包括1）國內(nèi)：2020年我國VIP板冰箱領(lǐng)域滲透率僅為3%，國補延續(xù)+新規(guī)將于2025年中修訂，催化VIP替代傳統(tǒng)材料；2）海外：全球能效指標趨嚴，歐盟2024/4起要求冷藏器具均達最新能效指標。VIP板絕熱性能優(yōu)越、可省空間，替代品（如氣凝膠）價格較高且應(yīng)用場景不同，短期無法替代VIP。
VIP板龍頭，技術(shù)渠道打造壁壘：2020年公司VIP板營收口徑市占率為23%。公司持續(xù)構(gòu)筑技術(shù)壁壘，主要構(gòu)件的關(guān)鍵技術(shù)不斷突破。芯材：掌握玻纖短切絲量產(chǎn)工藝，絕熱性能更優(yōu)，且1H2019實現(xiàn)干法工藝規(guī)?；?，單位生產(chǎn)成本節(jié)省15.41%；阻隔膜：納米阻隔膜于2020年進入試生產(chǎn)、認證階段，其邊緣熱橋效應(yīng)較低，且更適應(yīng)潮濕環(huán)境；吸附劑：2015年公司完全自產(chǎn)，在滿足真空絕熱板使用壽命要求的同時生產(chǎn)成本較低。此外，VIP板客戶認證門檻高，客戶不會輕易更換供應(yīng)商，公司率先綁定穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)大客戶，全球前10大冰箱廠商中8家為公司客戶，其中6家已將公司作為主要供應(yīng)商。
新產(chǎn)品引領(lǐng)VIP2.0時代，真空玻璃從0到1可期：公司自研新VIP產(chǎn)品如超薄VIP、殼式VIP，下游拓展至新能源車、儲能、LNG保溫等領(lǐng)域。新產(chǎn)品能夠改善新能源車低溫條件下的動力續(xù)航，若超薄VIP及殼式VIP對傳統(tǒng)聚酯泡棉及氣凝膠的替代率分別為50%/100%，有望實現(xiàn)4.06/8.12億元規(guī)模。公司成立維愛吉研發(fā)真空玻璃，2024年底投建3條新產(chǎn)線，產(chǎn)能約50萬方，正推進產(chǎn)線優(yōu)化和產(chǎn)品送樣，拓寬冰柜和建筑領(lǐng)域應(yīng)用，從0到1可期。
投資建議：主業(yè)穩(wěn)步推進，產(chǎn)能穩(wěn)定擴張，新業(yè)務(wù)新能源車領(lǐng)域放量可期。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為0.78/1.33/1.64億元，同比增速為26.7%/70.9%/23.0%，對應(yīng)EPS分別為0.46/0.79/0.97元，最新收盤價對應(yīng)PE為31.0/18.2/14.8x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，下游需求不景氣，市場競爭加劇，匯率波動
|
|
