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報(bào)告導(dǎo)讀
　　川恒股份4月9日發(fā)布2024年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.06億元，同比增長(zhǎng)36.72%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.36億元，同比增長(zhǎng)23.01%；其中2024Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.32億元，同比增長(zhǎng)54.83%，環(huán)比增長(zhǎng)29.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比上升3.43%，環(huán)比下降10.73%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比上升7.48%，環(huán)比下降0.86%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　磷化工產(chǎn)品產(chǎn)銷保持增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升
　　根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，2024年磷化工/磷礦石開(kāi)采板塊營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)49.88/5.43億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為84.47%/9.19%。磷化工板塊同比增長(zhǎng)46.66%，磷礦石開(kāi)采板塊同比下降4.35%。其中磷酸一銨/磷酸鐵/磷礦石產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別為11.76/3.65/5.43億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為19.91%/6.18%/9.19%。磷酸一銨/磷酸鐵營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)26.21%/18.99%，磷礦石營(yíng)業(yè)收入同比下降4.35%。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2024全年工業(yè)級(jí)磷酸一銨/水溶肥/磷酸鐵/磷礦石等磷化工產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)分別為5672.92/7834.43/10420/1013.52元/噸，同比分別1.67%/-7.80%/-24.13%/2.36%；進(jìn)入2025年一季度，工業(yè)級(jí)磷酸一銨/水溶肥/磷酸鐵/磷礦石市場(chǎng)均價(jià)分別為6035.33 /7900/10500/1018.2元/噸，同比分別13.92%/3.44%/1.38%/0.88%。公司磷礦石資源豐富，受益于磷礦石價(jià)格保持高位，公司盈利基本盤(pán)有望維持高位。
　　磷礦資源豐富，夯實(shí)公司底部盈利
　　公司磷礦資源儲(chǔ)量充足，控股子公司福麟礦業(yè)持有小壩磷礦采礦權(quán)、新橋磷礦山采礦權(quán)、雞公嶺磷礦采礦權(quán)三個(gè)采礦權(quán)，合計(jì)儲(chǔ)量1.7億噸。同時(shí)公司持股49%的參股公司天一礦業(yè)持有的老虎洞磷礦保有資源儲(chǔ)量為3.7億噸，故公司磷礦權(quán)益總儲(chǔ)量3.5億噸。公司現(xiàn)有磷礦產(chǎn)能300萬(wàn)噸/年，后續(xù)隨著雞公嶺磷礦250萬(wàn)噸/年及參股公司天一礦業(yè)500萬(wàn)噸/年磷礦石產(chǎn)能投產(chǎn)，公司權(quán)益產(chǎn)能達(dá)795萬(wàn)噸/年，磷礦石產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，保障公司未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展。
　　24年分紅總額提高，25年擬增中期分紅
　　公司宣布2024年分紅政策，擬按照每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.00元（含稅），預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅總額646397835.60元，總體金額占本年度凈利潤(rùn)的67%。公司通過(guò)分紅與投資者建立深度利益共同體，充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)正面情緒，為后續(xù)融資打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　同時(shí)公司進(jìn)一步公告2025年中期分紅政策，擬分配利潤(rùn)金額不少于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的10%。中期分紅政策表明了公司與投資者共享利好的誠(chéng)意，進(jìn)一步加強(qiáng)了公司與投資者之間的信任，增強(qiáng)了投資者對(duì)公司的積極預(yù)期。
　　擬發(fā)放股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心
　　公司2025年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及技術(shù)或業(yè)務(wù)骨干授予限制性股票930.90萬(wàn)股，約占截至2025年3月31日公司股本總額（538664863股）的1.73%。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：1、以公司2024年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%；2、以公司2024年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2026年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%；此項(xiàng)舉措完善了公司的人才管理機(jī)制，在提振公司內(nèi)部士氣的同時(shí)，將公司核心成員的利益與公司利益之間進(jìn)行了深度綁定，極大增強(qiáng)了公司未來(lái)發(fā)展的穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　公司產(chǎn)能擴(kuò)增，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，成長(zhǎng)性強(qiáng)。礦產(chǎn)資源豐富，安全邊際高。預(yù)計(jì)25-27年?duì)I業(yè)收入分別為69.36/83.44/86.03億元，歸母凈利潤(rùn)分別為12.92/15.03/16.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.40/2.79/2.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.66/8.30/7.80，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等