>> 中信建投-川恒股份(002895)Q2業(yè)績超預(yù)期，收購新礦增添成長動能-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊,陶愛普 |
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核心觀點
公司發(fā)布2024年中報，其中Q2實現(xiàn)營收14.4億元，同比+53.4%，環(huán)比+38.0%；實現(xiàn)歸母凈利2.19億元，同比+90.5%，環(huán)比+62.7%。自6月開始，公司主產(chǎn)品均迎來漲價，旺季來臨驅(qū)動公司Q3量價齊升；另外隨著廣西項目開工率提升以及磷酸鐵技改完成，兩大虧損項目有望逐步扭虧，帶來業(yè)績增量。公司擬收購新磷礦，磷礦彈性進一步增強；公司當(dāng)前股息率5.9%，考慮到今年分紅水平可能隨著利潤上行有所提升，實際股息率有望更優(yōu)。
事件
公司發(fā)布2024年中報，2023年上半年公司實現(xiàn)營收24.84億元，同比+32.1%，實現(xiàn)歸母凈利3.54億元，同比+29.4%；其中Q2實現(xiàn)營收14.4億元，同比+53.4%，環(huán)比+38.0%；實現(xiàn)歸母凈利2.19億元，同比+90.5%，環(huán)比+62.7%。
簡評
主業(yè)價格景氣，Q3業(yè)績強勁回暖
自6月開始，公司主產(chǎn)品均迎來漲價，截止8月20日，公司主產(chǎn)品二氫鈣/水溶一銨的Q3均價環(huán)比Q2分別+5%/+7%。目前水溶一銨回落后仍優(yōu)于6月漲價前水平；二氫鈣即將迎來金九銀十水產(chǎn)旺季，價格有望上行，驅(qū)動公司Q3量價齊升。
另一方面，由于公司廣西項目尚未達產(chǎn)，子公司廣西鵬越H1虧損達1.21億元，隨著廣西項目開工率提升以及磷酸鐵技改完成，兩大虧損項目有望逐步扭虧，帶來業(yè)績增量。
收購控股老寨子磷礦，增厚磷礦彈性
8月20日公司公告，擬以8.28億元收購黔源地勘（老寨子磷礦）58.5%股權(quán)。該磷礦可采儲量4180萬噸，平均品位23.5%，產(chǎn)能180萬噸/年，已于24年5月取得采礦證，建設(shè)期3年，預(yù)計27年底投產(chǎn)，達產(chǎn)后原礦的平均成本為247元/噸。截止23年底公司已有磷礦權(quán)益產(chǎn)能270萬噸，若在手磷礦全部投產(chǎn)，未來權(quán)益產(chǎn)能將升至863萬噸，實現(xiàn)數(shù)倍增長、彈性巨大。
股息率約6%，極具性價比
公司近年來逐步提升分紅比例，23年分紅比例達70.3%。以23年分紅額5.4億元計算，公司當(dāng)前股息率5.9%，考慮到今年分紅水平可能隨著利潤上行有所提升，實際股息率有望更優(yōu)，公司極具性價比。
盈利預(yù)測與估值：磷礦石中長期景氣，公司產(chǎn)能3倍擴張，疊加募投項目逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績彈性較大。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.76、11.50、14.38億元，對應(yīng)PE分別為9.8X、8.3X、6.7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；下游需求不及預(yù)期；項目投產(chǎn)不及預(yù)期等。
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