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主要觀點(diǎn)：
　　事件描述
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年全年?duì)I業(yè)收入43.2億元，同比增長25.3%；歸母凈利潤7.7億元，同比增長1.02%；扣非凈利潤7.61億元，同比下降1.4%。毛利率、凈利率分別為39.04%、18.26%，同比下降5.89pct、4.61pct。2023年四季度營業(yè)收入12.48億元，同比增長25.8%；歸母凈利潤2.75億元，同比增長63.1%；扣非凈利潤2.72億元，同比增長70.1%。
　　主營產(chǎn)品產(chǎn)銷齊升，磷礦石提供價(jià)格支撐
　　2023年，川恒股份各主營產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比穩(wěn)定增長，價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。公司新建生產(chǎn)裝置陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)品磷酸鐵及磷酸，固有產(chǎn)品磷酸一銨產(chǎn)銷量同比上升，產(chǎn)量21.6萬噸，銷量22.9萬噸，收入9.3億元，同比分別增長22.3%、41.6%、21.3%。外銷磷礦石量價(jià)齊升，產(chǎn)量299.2萬噸，銷量75.4萬噸，收入5.7億元，同比分別增長19.1%、13.3%、29.4%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年磷礦石均價(jià)990元/噸，同比增長10.2%。預(yù)計(jì)2024年隨著磷礦品位下降，產(chǎn)能有限，磷礦石價(jià)格有望維持高位，將進(jìn)一步為公司產(chǎn)品提供價(jià)格支撐。
　　加碼凈化磷酸及磷酸鐵鋰，拓寬產(chǎn)品矩陣打開增長新空間
　　公司定增投入磷酸項(xiàng)目，增資參股公司推進(jìn)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣。公司于2023年12月向特定對象發(fā)行股票4025萬股，發(fā)行價(jià)格為16.40元/股，募集資金總額為6.6億元，將募集資金全部投入中低品位磷礦綜合利用生產(chǎn)12萬噸/年食品級凈化磷酸項(xiàng)目。此次募投將加快公司磷酸產(chǎn)能釋放，持續(xù)完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司于2024年1月8日對四川萬鵬時(shí)代科技股份有限公司進(jìn)行增資，增資金額3000萬元，增資后持股比例30%。萬鵬時(shí)代由川恒股份、四川藍(lán)劍投資管理有限公司、鵬云基金三方共同出資成立，依托川恒股份磷礦資源優(yōu)勢，從事磷酸鐵鋰正極材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)；目前已有磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能4萬噸，另有固相法磷酸鐵鋰二期項(xiàng)目6萬噸預(yù)計(jì)將于今年年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后總產(chǎn)值65億元。2023年，川恒股份磷酸產(chǎn)量16.2萬噸，銷量15.1萬噸，收入8.49億元；磷酸鐵收入3.07億元，同比大幅增長22733.64%，均已成為新的業(yè)務(wù)利潤增長點(diǎn)。
　　項(xiàng)目有序投產(chǎn)，新能源轉(zhuǎn)型邁上臺階
　　公司立足向新能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展規(guī)劃布局，著力推動產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、聚力新產(chǎn)品市場開發(fā)、優(yōu)化并豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。技術(shù)研發(fā)方面，公司自主開發(fā)了具有獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)的半水濕法磷酸生產(chǎn)成套技術(shù)，具有工藝流程短、技術(shù)水平先進(jìn)可靠、產(chǎn)品質(zhì)量好、總能耗低、生產(chǎn)成本低、生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)等優(yōu)點(diǎn)，相比二水磷酸技術(shù)具有明顯的成本優(yōu)勢；綠色轉(zhuǎn)型方面，公司研發(fā)半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術(shù)，提高礦山回采率，降本增效效果突出；項(xiàng)目投產(chǎn)方面，“20萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工項(xiàng)目”建設(shè)完成，投產(chǎn)后將使公司新增飼料級磷酸二氫鈣15萬噸/年、食品級凈化磷酸10萬噸/年；“10萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目”持續(xù)優(yōu)化，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品，滿足不同客戶需求。目前公司已有產(chǎn)能磷酸二氫鈣51萬噸/a，磷酸一銨26萬噸/a，凈化磷酸10萬噸/a，商品磷酸20萬噸/a。公司依托磷資源及技術(shù)優(yōu)勢，不斷落實(shí)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，為未來新的利潤增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.43、11.31、13.69億元，（2024-2025年前值為8.88、12.35億元）同比增速為23.0%、20.0%、21.0%。對應(yīng)PE分別為11、9、7倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。