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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.84億元，同比增長(zhǎng)32.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比增長(zhǎng)29.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)28.0%。2024Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.40億元，同比增長(zhǎng)63.4%，環(huán)比增長(zhǎng)38.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.19億元，同比增長(zhǎng)90.5%，環(huán)比增長(zhǎng)62.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　磷礦及磷化工業(yè)務(wù)營(yíng)收高增，24H1公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。2024年上半年，公司磷化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.75億元，同比增長(zhǎng)30.1%，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率為28.7%，同比下滑2.0pct。分產(chǎn)品來(lái)看，24H1公司磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷酸產(chǎn)品營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)13.3%、27.5%、78.3%，磷酸產(chǎn)品營(yíng)收的提高主要得益于公司廣西基地產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放；毛利率分別變動(dòng)-7.4pct、+7.6pct、-2.2pct，磷酸二氫鈣產(chǎn)品毛利率的下滑主要是由于原材料硫酸價(jià)格上漲，磷酸一銨毛利率的提升則是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格的上漲。2024年上半年，公司磷礦石開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.10億元，同比增長(zhǎng)59.8%，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率為81.8%。24H1，公司子公司福磷礦業(yè)實(shí)現(xiàn)磷礦石開(kāi)采總量146.4萬(wàn)噸，子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.94億元，同比增長(zhǎng)27.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.73億元，同比增長(zhǎng)37.2%。費(fèi)用率方面，24H1公司期間費(fèi)用率下降明顯，管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下滑1.75pct、0.64pct、0.55pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比小幅增長(zhǎng)0.07pct。
　　擬現(xiàn)金收購(gòu)黔源地勘58.5%股權(quán)，擴(kuò)大上游磷礦資源布局。8月20日，公司發(fā)布公告表示擬以現(xiàn)金8.275億元收購(gòu)貴陽(yáng)黔進(jìn)礦業(yè)投資有限公司所持有的貴州黔源地質(zhì)勘查設(shè)計(jì)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“黔源地勘”）58.5%的股權(quán)。黔源地勘擁有貴州省福泉市高坪司村老寨子磷礦采礦權(quán)，老寨子磷礦的磷礦石總資源儲(chǔ)量約為5817萬(wàn)噸，平均品位約為23.89%。貴州省自然資源廳核定老寨子磷礦生產(chǎn)能力為180萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2027年年底建成投產(chǎn)，2028年年底達(dá)產(chǎn)。根據(jù)公司公告測(cè)算，老寨子磷礦正常生產(chǎn)年份礦山的年銷(xiāo)售收入可達(dá)6.94億元，年利潤(rùn)總額2.16億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年份平均的總成本費(fèi)用為246.65元/噸（折合原礦）。
　　擬變更可轉(zhuǎn)債募集資金用途，推動(dòng)小壩磷礦擴(kuò)產(chǎn)至80萬(wàn)噸/年。8月28日，公司發(fā)布公告表示擬終止使用前期可轉(zhuǎn)債募集資金建設(shè)“福泉市新型礦化一體磷資源精深加工項(xiàng)目—30萬(wàn)噸/年硫鐵礦制硫酸裝置”和“貴州川恒化工股份有限公司工程研究中心”項(xiàng)目，將未使用的2.96億元資金投入新募投項(xiàng)目“小壩磷礦山技術(shù)改造工程項(xiàng)目”。該項(xiàng)目擬投資金額4.24億元，項(xiàng)目建設(shè)周期為40個(gè)月，經(jīng)技改后小壩磷礦產(chǎn)能將由50萬(wàn)噸/年提升至80萬(wàn)噸/年。根據(jù)公司公告測(cè)算，礦山達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)量時(shí)年銷(xiāo)售收入3.2億元，利潤(rùn)總額為1.22億元，年稅后利潤(rùn)9,165.24萬(wàn)元。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2024年上半年，磷礦石價(jià)格維持在高位，同時(shí)公司磷酸產(chǎn)品放量，磷酸一銨產(chǎn)品價(jià)格上漲，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們維持公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.34、12.89、17.99億元。公司持續(xù)擴(kuò)大上游磷礦石資源布局，完善磷化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力有望進(jìn)一步提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。