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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收136.44億元，同比增長5.64%；歸母凈利潤22.65億元，同比下降11.28%；扣非后歸母凈利潤21.98億元，同比下降8.91%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額16.71億元，同比下降35.94%。單Q4來看，實(shí)現(xiàn)營收38.88億元，同比下降5.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.35億元，同比下降50.89%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.13億元，同比下降48.91%。
　　事件評(píng)論
　　收入端：Q4營收延續(xù)下滑，經(jīng)營拐點(diǎn)仍需等待。收入端，公司2024全年/單Q4營收增速分別為6%/-5%，分業(yè)務(wù)板塊看，軟件開發(fā)及工程服務(wù)業(yè)務(wù)收入99.1億元，同比+6%；服務(wù)外包業(yè)務(wù)收入36.6億元，同比+5%；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)0.7億元，同比-30%。收入增速下行顯示鋼鐵行業(yè)景氣低迷的傳導(dǎo)壓力并未減輕，對(duì)應(yīng)2024年公司與寶武集團(tuán)實(shí)際關(guān)聯(lián)交易收入69.2億元，同比-5%，較24年報(bào)預(yù)計(jì)值-39%。展望未來，從前置指標(biāo)跟蹤看，截至2024年末公司合同負(fù)債26.88億元，同比下降7.04億元，較Q3末環(huán)比提升0.27億元；存貨27.23億元，同比下降8.01億元，較Q3環(huán)比下降2.45億元，前置指標(biāo)指引平淡、拐點(diǎn)仍需等待。整體而言，短期行業(yè)承壓、集團(tuán)動(dòng)作收縮等因素影響下公司收入兌現(xiàn)或有延后，長期仍看好中大型PLC寶武體系內(nèi)推廣的潛力與確定性，有待持續(xù)跟蹤。
　　利潤端：控費(fèi)成效顯現(xiàn)，毛利率下降+減值損失壓制利潤釋放。公司2024全年/單Q4歸母凈利增速分別-11%/-51%，拆分看，2024年毛利率為34.8%，同比-2.2pct，其中軟件開發(fā)及工程服務(wù)、服務(wù)外包分別為31.1%、44.9%，同比-1.0pct、-5.3pct。費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，2024年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.9%/13.6%/10.7%，分別同比-0.1/-1.0/-0.5pct。此外2024年公司資產(chǎn)減值損失+信用減值損失合計(jì)2.42億壓制利潤釋放。
　　現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流邊際持續(xù)惡化。2024年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流16.71億，同比下滑36%，考慮主要原因?yàn)橄掠慰蛻粲麗夯绊懜犊钸M(jìn)度，對(duì)應(yīng)銷售商品收到現(xiàn)金、應(yīng)收賬款占營收比重為86.6%、27.6%，分別下降12.1pct、增長1.8pct。
　　業(yè)務(wù)端：大力發(fā)展AI+機(jī)器人，IDC或開啟新一輪建設(shè)周期。一方面公司積極響應(yīng)集團(tuán)戰(zhàn)略，推動(dòng)AI驅(qū)動(dòng)鋼鐵行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步探索形成鋼鐵行業(yè)垂類大模型產(chǎn)業(yè)生態(tài)。此外深化機(jī)器人業(yè)務(wù)研發(fā)，2024年已推出首臺(tái)人形機(jī)器人概念機(jī)并完成二代人形機(jī)器人開發(fā)。另一方面，現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，Q3寶之云華北基地成功中標(biāo)某互聯(lián)網(wǎng)巨頭IDC項(xiàng)目后，年報(bào)顯示2024年在建工程同比增長47%，顯示寶之云華北基地建設(shè)正常推進(jìn)，IDC業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.0億元、25.4億元、27.2億元，對(duì)應(yīng)增速為5.7%、6.0%、7.1%，對(duì)應(yīng)PE為32.9x、31.0x、29.0x，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、自研PLC推廣進(jìn)度不及預(yù)期；
　　2、鋼價(jià)走勢不及預(yù)期。