>> 西部證券-燕京啤酒(000729)24年業(yè)績快報及25年1季度業(yè)績預(yù)告點評：U8逆勢而上維持增長，改革順勢而為精準賦能-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張弛 |
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事件：公司發(fā)布24年業(yè)績快報及25年1季報。24年實現(xiàn)營收146.7億元（+3.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.6億元（+63.7%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.4億元（+108.0%），符合此前的業(yè)績預(yù)告。對應(yīng)推算24Q4實現(xiàn)營收18.2億元（+1.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤-2.3億元（減虧0.8億元），扣非歸母凈利潤-2.2億元（減虧1.5億元）。25Q1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.6-1.7億元（同增56.0%-67.7%），預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5-1.6億元（同增44.2%-55.9%），25Q1業(yè)績超預(yù)期。
U8量增驅(qū)動突破行業(yè)頹勢，產(chǎn)品矩陣完善筑牢噸價基石。24年公司啤酒銷量400.44萬千升（+1.57%），其中燕京U8銷量69.6萬千升（+31.4%），依舊是公司持續(xù)增長的強勁引擎。24年U8實現(xiàn)全國化布局與銷量雙突破，形成規(guī)模效應(yīng)；公司也實現(xiàn)了“戰(zhàn)略落地-品牌煥新-效益躍升”的三重突破。推算公司噸酒營收3663元（+1.6%），產(chǎn)品高端化升級進程延續(xù)。公司主要經(jīng)濟指標創(chuàng)歷史新高。25Q1大單品U8繼續(xù)保持30%以上的高速增長。
九大變革戰(zhàn)略落地，構(gòu)建長期競爭優(yōu)勢。公司運營效率提高、資源配置優(yōu)化、運營成本降低，帶來利潤率持續(xù)改善。24年公司歸母凈利率為7.2%（+2.7pct），扣非歸母凈利率7.1%（+3.6pct）。25Q1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元至1.72億元（同比+56.0%至67.7%）。
改革紅利不斷釋放，業(yè)績提升持續(xù)兌現(xiàn)。在外部需求整體偏弱的背景下，公司對外實現(xiàn)U8大單品高速增長，提振噸價與利潤率水平；對內(nèi)持續(xù)改革優(yōu)化生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售各環(huán)節(jié)，提升企業(yè)效率，后發(fā)優(yōu)勢顯著。預(yù)計公司24-26年EPS分別為0.37/0.50/0.60元，對應(yīng)PE分別為35/26/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大單品增長不及預(yù)期，外部需求疲軟，原材料價格波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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