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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入34.67億元，同增4.06%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同增1.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同增9.78%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.33億元，同降16.29%。2024年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.253元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35億元（含稅），加上中期分紅的全年合計(jì)現(xiàn)金分紅0.50億元，分紅率47.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　嬰童主業(yè)：門店調(diào)優(yōu)+開設(shè)新店拓展?jié)摿κ袌?chǎng)，持續(xù)拓寬線上業(yè)務(wù)。2024年公司在上海、長(zhǎng)沙、武漢、成都、南京、廈門等城市累計(jì)新開62家母嬰門店，門店凈增加21家，且新店均設(shè)在購(gòu)物中心內(nèi)，面積200~250平米，是公司認(rèn)為運(yùn)行效率和客戶體驗(yàn)最為合適的面積。針對(duì)現(xiàn)有門店，采取“一店一策”調(diào)優(yōu)改造，進(jìn)一步優(yōu)化門店面積、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、陳列布局等，以適配當(dāng)下的市場(chǎng)需求，2024年度合計(jì)調(diào)改35家門店。線上方面，重點(diǎn)聚焦公域第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)，持續(xù)在拼多多、抖音、小紅書等線上渠道開設(shè)更多愛嬰室及旗下品牌旗艦店，2024年公司線上銷售總計(jì)7.2億元，同增17%。
　　深化與萬代南夢(mèng)宮合作，2024年12月開設(shè)江蘇首家高達(dá)基地正式進(jìn)軍IP零售市場(chǎng)，有望打造第二增長(zhǎng)曲線。公司此前已與日本知名IP方萬代南夢(mèng)宮有過合作，曾在長(zhǎng)沙IFS、合肥之心合作過快閃店業(yè)態(tài)并取得超預(yù)期銷售表現(xiàn)，2024年12月，公司于蘇州開設(shè)了江蘇首家高達(dá)基地店，進(jìn)一步加強(qiáng)與萬代南夢(mèng)宮的合作，并借此機(jī)會(huì)進(jìn)軍IP零售市場(chǎng)、進(jìn)一步拓寬目標(biāo)客群。2025年開始，公司將和萬代南夢(mèng)宮合作開設(shè)更多高達(dá)基地店，并共創(chuàng)全國(guó)首家萬代拼裝模型店，新業(yè)務(wù)布局有望打造第二增長(zhǎng)曲線。
　　各地陸續(xù)推出促生育、促消費(fèi)政策，行業(yè)有望迎來修復(fù)。2024年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示我國(guó)出生人口954萬人，同比增加52萬人，實(shí)現(xiàn)出生人口“止跌回升”。2025年3月5日，政府工作報(bào)告指出：1）“制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼，大力發(fā)展托幼一體服務(wù)，增加普惠托育服務(wù)供給”，國(guó)家衛(wèi)健委正在會(huì)同有關(guān)部門，起草相關(guān)的育兒補(bǔ)貼的操作方案，各地也因地制宜出臺(tái)相關(guān)文件，如上海市、江蘇省、內(nèi)蒙古呼和浩特市等；2）提出了提振消費(fèi)的十條重要舉措，強(qiáng)調(diào)要“制定提升消費(fèi)能力、增加優(yōu)質(zhì)供給、改善消費(fèi)環(huán)境專項(xiàng)措施，釋放多樣化、差異化消費(fèi)潛力，推動(dòng)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)”，具體措施包括優(yōu)化基礎(chǔ)民生服務(wù)消費(fèi)、促進(jìn)創(chuàng)新型消費(fèi)發(fā)展，以及釋放精神文化類服務(wù)消費(fèi)潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)1.28/1.51/1.77億元，同比+20%/+18%/+17%，對(duì)應(yīng)4月10日收盤價(jià)PE分別為27/23/19X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：出生人口增長(zhǎng)不及預(yù)期，促生育&促銷費(fèi)政策不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。