>> 長江證券-裕同科技(002831)回購彰顯信心，高股息&穩(wěn)健增長優(yōu)勢延續(xù)-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,仲敏麗 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司擬通過自有資金和/或自籌資金以不超過37.36元/股價格回購約1-2億元公司股份，對應回購股份數(shù)量為267.67-535.33萬股（占公司總股本的0.29%-0.58%）。
事件評論
看好裕同科技穩(wěn)定高股息持續(xù)兌現(xiàn)，回購彰顯公司發(fā)展信心。公司屬于高股息標的，承諾2023-2025年三年分紅率不低于60%持續(xù)兌現(xiàn)，考慮后續(xù)回購，分紅率有望進一步提升；若按2024年預測凈利潤14.8億計算，考慮回購，對應股息率有望超過5%。公司自上市以來已累計實施現(xiàn)金分紅28.5億元，累計回購6.5億元，合計達35億元。
看好裕同科技穩(wěn)健增長優(yōu)勢延續(xù)。公司季度收入增速高于消費電子行業(yè)大盤，一方面公司擁有優(yōu)質(zhì)消費電子頭部客戶，收入增速優(yōu)于行業(yè)，另一方面公司持續(xù)拓展具備成長性的新客戶進而貢獻收入增量，此外煙/酒/化妝品/環(huán)保包裝業(yè)務有望穩(wěn)健增長。2021年至今凈利率底部持續(xù)回升趨勢有望延續(xù)，主因資本開支下降、新產(chǎn)能拖累減少，智能工廠降本增效，部分高毛利率新業(yè)務起量，同時海外產(chǎn)值比重上升。
復盤上一輪關稅加征，全球消費電子品牌龍頭曾獲關稅豁免。特朗普政府在2018年對華加征關稅時，首次設立“豁免清單”，其中有消費電子龍頭通過提交詳細的供應鏈分析和市場影響報告，成為首批獲得豁免的企業(yè)之一。本次“對等關稅”政策出臺后，部分全球消費電子龍頭亦在積極應對以獲得關稅豁免，不過后續(xù)進展待觀察。
裕同供應產(chǎn)品就近交貨給代工廠，不直接受關稅影響，全球化產(chǎn)能布局增強優(yōu)勢。1）就近交貨不直接受關稅影響：公司產(chǎn)品基本不涉及直接對美出口，所有基地、所有產(chǎn)品均為就近交貨給消費電子代工廠。2）全球化產(chǎn)能布局增強優(yōu)勢：此前為應對關稅影響，部分消費電子品牌龍頭加速推動在印度、越南等地的生產(chǎn)布局，裕同目前在全球40+個城市擁有50+個生產(chǎn)基地，包括越南、印度、印尼、泰國、菲律賓和墨西哥等地，其中菲律賓基地2024年7月開業(yè)，墨西哥基地2024年9月開業(yè)，有效配合品牌客戶的產(chǎn)業(yè)轉移（全球化龍頭均要求供應商具備全球供貨能力）；墨西哥暫時豁免基準關稅和對等關稅（豁免條件為墨西哥停止對美國商品征收25%關稅）。
裕同科技當前海外產(chǎn)值占比約20%，全球化布局高效配套國際頭部客戶，相較同業(yè)優(yōu)勢明顯，有望實現(xiàn)份額提升（當前裕同全國市占率僅個位數(shù)、成長空間廣闊）。裕同作為國內(nèi)幾乎唯一能配套國際客戶出海的紙包公司，目前海外基地8個，海外產(chǎn)值占比約20%，未來有望進一步上升。此外，公司更高效率帶來成本優(yōu)勢和更高品價比，助力公司擁有較高利潤率、且進一步提高份額。未來在下游需求改善、新客戶開拓以及經(jīng)營質(zhì)量改善帶動下，公司利潤率有望穩(wěn)步提升，目前裕同年化ROE約13%，未來有望向20%靠近。預計公司2024-2026年歸母凈利潤為14.8/17.3/19.2億元，對應PE為14/12/11X。
風險提示
1、市場競爭加?。?br> 2、原材料價格大幅波動。
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