>> 華龍證券-比亞迪(002594)2025年一季報業(yè)績預告點評報告：歸母凈利潤中樞值預計同比+102.46%，海外市場拓展順利-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件：
比亞迪發(fā)布2025年一季報業(yè)績預告：2025Q1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤85.0-100.0億元，同比+86.04%-118.88%。按中樞值計算，2025Q1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤92.5億元，同比+102.46%。
觀點：
海外銷量提升+規(guī)模效應(yīng)釋放推動Q1盈利能力同比大幅增長。按Wind一致預期測算的比亞迪電子2025Q1歸母凈利潤計算，公司2025Q1單車凈利潤0.87萬元，同/環(huán)比+30.91%/-6.66%。盈利能力同比大幅增長，我們認為原因有二：一是海外銷量增長提振單車凈利潤水平。公司2025Q1實現(xiàn)海外銷量20.61萬輛，同比+110.51%，占總銷量比重達20.59%，同比提升4.96pct。二是規(guī)模效應(yīng)釋放，公司2025Q1實現(xiàn)銷量100.08萬輛，同比+59.81%，其中乘用車銷量98.61萬輛，包含純電銷量41.64萬輛和插混銷量56.97萬輛，分別同比+38.74%/+75.68%。
高端品牌表現(xiàn)優(yōu)秀，新品上市推進高端化戰(zhàn)略。分品牌來看，公司高端品牌持續(xù)放量，其中騰勢/方程豹2025Q1分別實現(xiàn)銷量3.29/1.92萬輛，同比+37.20%/+73.64%。近期公司高端品牌多款新品上市，騰勢N9上市10天銷量1708臺，騰勢Z9&Z9GT即將于意大利發(fā)布，持續(xù)拓展全球市場；方程豹旗下鈦3開啟預售，預售價13.98-20.38萬元；比亞迪漢L&唐L于4月9日正式上市，起售價20.98/22.98萬元，有望帶動公司王朝網(wǎng)均價提升。
本地產(chǎn)能+跨洋運輸雙管齊下，全球化戰(zhàn)略順利推進。海外產(chǎn)能方面，公司烏茲別克斯坦和泰國工廠已于2024年投產(chǎn)，巴西和匈牙利工廠建設(shè)中，預計于2025年投產(chǎn)，印尼和土耳其工廠規(guī)劃中，有望于2026年投產(chǎn)；跨洋運輸方面，截至2025年4月，比亞迪已有6艘滾裝船正式下水。按計劃，比亞迪將在2026年前建成8艘滾裝船，組成“出海艦隊”，年運力將超百萬輛新能源汽車。在跨洋運輸能力提升和海外產(chǎn)能落地雙重推動下，公司海外銷量有望持續(xù)增長。
盈利預測及投資評級：公司全球化進展順利，海外銷量有望持續(xù)爬坡，提振盈利能力，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為559.31/682.92/810.25億元，當前股價對應(yīng)PE為18.3/15.0/12.6倍，高于可比公司估值，我們認為公司作為全球新能源汽車龍頭，2025年加碼智駕補齊短板，持續(xù)加強三電優(yōu)勢，全球化戰(zhàn)略推進順利，享有一定估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品銷量不及預期；地緣政治風險；海外生產(chǎn)基地建設(shè)不及預期；上游原材料漲價；海運貨損風險；關(guān)稅變動風險；測算存在誤差，以實際為準
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