>> 廣發(fā)證券-拓普集團(601689)AI賦能汽車系列：持續(xù)進擊的卓越平臺型供應(yīng)商-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
3628KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,紀成煒,陳飛彤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的系統(tǒng)集成供應(yīng)商，產(chǎn)品品類持續(xù)擴張。公司保持高研發(fā)投入，研發(fā)費用率及研發(fā)人員占比行業(yè)領(lǐng)先。2019年至今，公司研發(fā)費用率始終保持在4%以上，同時技術(shù)布局具備前瞻性，產(chǎn)品品類持續(xù)擴張。公司管理體系能力優(yōu)秀，凈利率表現(xiàn)持續(xù)亮眼。
公司減震器和內(nèi)飾件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)未來可期。按照我們在22年6月發(fā)布的報告中《淺談產(chǎn)業(yè)邏輯視角下的零部件公司研究體系(1)》中的框架對公司不同業(yè)務(wù)的成長邏輯進行梳理：1.公司熱管理業(yè)務(wù)：技術(shù)升級驅(qū)動下的行業(yè)滲透率持續(xù)提升，集成化提升帶來ASP中樞上移，同時通過國產(chǎn)替代和海外擴張實現(xiàn)份額的提升；2.輕量化底盤業(yè)務(wù)：新能源車輕量化底盤可以帶來系統(tǒng)成本的下降，滲透率有望隨下游新能源車放量繼續(xù)提升，同時材料的切換也帶來了ASP的提升；3.空氣懸架：消費升級驅(qū)動下的滲透率逐步提升，同時公司綁定下游高端客戶實現(xiàn)國產(chǎn)替代加速；4.智能駕駛和智能座艙：技術(shù)升級和消費升級下滲透率有望快速提升；5.機器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)：深度綁定下游全球領(lǐng)先的客戶，有望隨其產(chǎn)業(yè)化進程落地實現(xiàn)收入端的快速增長。
公司汽車業(yè)務(wù)深度綁定行業(yè)增量自主核心客戶，同時加速拓展機器人相關(guān)業(yè)務(wù)。公司汽車業(yè)務(wù)通過綁定核心自主品牌客戶，有望實現(xiàn)持續(xù)向上突破。同時公司基于自身技術(shù)積累奠定拓展電驅(qū)動業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，機器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，市場前景廣闊，未來可期。
盈利預(yù)測和投資建議：面對行業(yè)巨變，公司具備典型特征、擁有比較優(yōu)勢，正迎接一輪適合自己的向上發(fā)展“新”周期。我們預(yù)計24-26年EPS至1.71/2.07/2.52元/股，結(jié)合公司歷史估值中樞和成長性，給予公司25年30倍PE估值，對應(yīng)公司合理價值為62.09元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；行業(yè)競爭加?。还井a(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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