>> 華安證券-鵬鼎控股(002938)技術(shù)-客戶-產(chǎn)能三位一體，卡位端側(cè)AI浪潮-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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主要觀點：
事件
2025年4月9日，鵬鼎控股公告2024年年度報告，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入351.4億元，同比增長9.6%，歸母凈利潤36.2億元，同比增長10.1%，扣非歸母凈利潤35.3億元，同比增長11.4%。對應(yīng)4Q24單季度收入116.5億元，同比增長0.4%，環(huán)比增長12.5%，單季度歸母凈利潤16.5億元，同比增長14.1%，環(huán)比增長38.3%，單季度扣非歸母凈利潤16.0億元，同比增長14.6%，環(huán)比增長36.6%。
技術(shù)-客戶-產(chǎn)能三位一體，卡位端側(cè)AI浪潮
2024年全球經(jīng)濟體的持續(xù)復(fù)蘇疊加國內(nèi)以舊換新和手機補貼等政策催化，推動了智能手機和消費電子市場需求回暖，為公司短期業(yè)績增長提供了支撐，使得公司2024年收入利潤實現(xiàn)正向增長。具體到4Q24單季度，公司毛利率21.4%，同比下降約1.8pct，環(huán)比下降約2.2pct，有小幅度下降，期間費用總額為5.6億元，同環(huán)比均有較大幅度下降，主要原因為財務(wù)費用表現(xiàn)為4.9億元的正向收益，使得利潤增速高于收入增速。
中長期來看，AI功能從云端向端側(cè)加速滲透，驅(qū)動消費電子產(chǎn)業(yè)升級迭代，為未來消費電子市場帶來增量空間。根據(jù)咨詢機構(gòu)Canalys預(yù)測，2024年全球AI手機出貨量占智能手機總出貨量的16%，到2028年這一比例將增至54%，年復(fù)合增長率為63%。而AIPC 2025年出貨量預(yù)計將超過1億臺，占PC總出貨量的40%，到2028年將達(dá)2.05億臺，2024年至2028年期間的年復(fù)合增長率將達(dá)到44%。此外，以AI眼鏡為代表的新的AI端側(cè)產(chǎn)品，受益于AI技術(shù)、AR/VR技術(shù)的成熟以及硬件成本的下降，預(yù)計將迎來快速增長。
公司憑借多年來在高端PCB領(lǐng)域的技術(shù)積淀以及在智能手機及消費電子市場的深耕，已構(gòu)建覆蓋AI手機、AIPC、AI眼鏡等AI端側(cè)消費品的全場景產(chǎn)品矩陣。通過與全球頭部客戶協(xié)同研發(fā)實現(xiàn)技術(shù)快速落地及規(guī)?；a(chǎn)，依托"技術(shù)-客戶-產(chǎn)能"三位一體的競爭優(yōu)勢，精準(zhǔn)卡位AI終端消費品創(chuàng)新周期，為業(yè)績穩(wěn)定增長提供動能。同時，公司瞄準(zhǔn)800G/1.6T光模塊升級窗口，推動公司SLP產(chǎn)品切入相關(guān)產(chǎn)品，打通AI管側(cè)產(chǎn)品布局。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為41.9、46.2、50.0億元，對應(yīng)的EPS分別為1.81、1.99、2.16元，對應(yīng)2025年4月10日收盤價PE分別為15.5、14.0、13.0x。外部環(huán)境變動雖大，但鵬鼎作為全球頭部PCB公司的內(nèi)生競爭能力沒有發(fā)生變化，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇；大客戶進展不及預(yù)期；關(guān)稅影響程度超預(yù)期。
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