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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.66億元，同比下滑13.11%，歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比增長(zhǎng)12.97%，扣非凈利潤(rùn)6.80億元，同比增長(zhǎng)23.72%，毛利率34.82%，同比增長(zhǎng)3.35pcts。
　　鐵礦基本盤(pán)夯實(shí)，油氣產(chǎn)量高增
　　鐵礦石業(yè)務(wù)：地采連續(xù)三年達(dá)產(chǎn)，成品礦產(chǎn)量受極端氣候、安全檢查頻次加大、入選礦石平均品位波動(dòng)等因素影響小幅下滑，2024年產(chǎn)量218萬(wàn)噸，同比減少16%。但塊礦產(chǎn)品在弱市中展現(xiàn)了較強(qiáng)的抗周期能力，全年塊礦結(jié)算均價(jià)較市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)上浮約16pcts，保持了較高毛利率。鐵礦石業(yè)務(wù)整體毛利率46%，同比提升2pcts。2025年將重點(diǎn)推進(jìn)石碌鐵礦深部地采建設(shè)。
　　油氣業(yè)務(wù)：產(chǎn)量連續(xù)三年增長(zhǎng)并在2024年創(chuàng)歷史新高，全年實(shí)現(xiàn)油氣權(quán)益產(chǎn)量809萬(wàn)桶當(dāng)量，同比增長(zhǎng)29%，增量主要來(lái)自八角場(chǎng)氣田（權(quán)益產(chǎn)量同比增長(zhǎng)59%）和馬來(lái)西亞油田。油氣業(yè)務(wù)毛利率31%，同比減少4pcts，系布油年均價(jià)同比減少3pcts，但油氣業(yè)務(wù)整體毛利貢獻(xiàn)穩(wěn)定。2025年將重點(diǎn)推進(jìn)八角場(chǎng)氣田增產(chǎn)、潿洲10-3油田西區(qū)及阿曼油田56區(qū)塊建設(shè)。
　　加速新能源賽道建設(shè)，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性來(lái)源之一
　　公司通過(guò)投建2萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目以及收購(gòu)非洲布谷尼鋰礦，完成了新能源賽道的布局，實(shí)現(xiàn)了十四五戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)。截至2025年3月，非洲馬里布谷尼鋰礦一期已具備連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)條件，海南洋浦2萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目已完成主體工程建設(shè)并實(shí)現(xiàn)冶金段投料試車(chē)成功。
　　聚焦全球性戰(zhàn)略礦產(chǎn)，安全自主可控主線標(biāo)的
　　公司聚焦全球性戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，2024年完成了對(duì)Tethys Oil AB的全面要約收購(gòu)和私有化，獲得阿曼蘇丹國(guó)4個(gè)區(qū)塊的油田權(quán)益，原油凈權(quán)益儲(chǔ)量提升123%，進(jìn)一步鞏固中東戰(zhàn)略布局；與沙特阿拉伯阿吉蘭兄弟礦業(yè)公司簽署諒解備忘錄，擬共同推進(jìn)在沙特阿拉伯合作建設(shè)鋰鹽項(xiàng)目二期的可行性研究；啟動(dòng)收購(gòu)莫桑比克鋯鈦礦項(xiàng)目，以進(jìn)一步拓展在非洲的資源布局，提升盈利規(guī)模。大國(guó)博弈加劇，公司所涉及的上游戰(zhàn)略礦產(chǎn)價(jià)值凸顯，公司系安全自主可控主線標(biāo)的。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為7.4億元、8.8億元、9.6億元。EPS分別為0.37/ 0.44/ 0.48元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為19/ 16/ 15倍。公司聚焦全球戰(zhàn)略礦產(chǎn)，多項(xiàng)業(yè)務(wù)2025年均有明顯進(jìn)展，且我們看好2026年鋰資源板塊貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)彈性，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鐵礦石價(jià)格大幅下跌，新能源項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，相關(guān)資源品成本大幅抬升。