>> 中信建投-電力設(shè)備行業(yè)歐洲3月電車跟蹤：歐盟碳排放寬，九國銷量強勢-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 3958KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
許琳,屈文敏 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點
3月九國電車銷量28.87萬輛，同比+26.2%，環(huán)比+63.6%，滲透率25.5%，同比+4.7pct，環(huán)比+0.9pct，3月在歐盟公布碳排考核目標放寬后同比保持強勢增長，考慮1-3月歐洲九國注冊量同比+ 24%，我們認為25年仍有機會實現(xiàn)360萬以上銷量，同比+21%。
3月主要國家銷量表現(xiàn)：法國電車補貼退坡致銷量短期承壓，同比-26%；德國電車銷量同比+46%，主要系補貼提前退坡導(dǎo)致24年同期低基數(shù)；英國電車銷量環(huán)比+262%，同比+42%，同比強勁系4月新能源車車輛稅對齊燃油車帶來銷量前置，環(huán)比大漲主要系新舊牌照替換周期慣性增長。
行業(yè)動態(tài)信息
歐洲九國3月新能源車注冊量28.87萬輛，同比+26.2%，環(huán)比+63.6%，滲透率25.5%，同比+4.7pct，環(huán)比+0.9pct。一季度歐洲九國累計注冊量63.77萬輛，同比+24.0%，滲透率24.8%，同比+4.8pct，保持強勁增長。分國家來看：
1）英國：3月銷量10.31萬輛，同比/環(huán)比+41.5%/+261.6%，同比強勁系4月新能源車車輛稅對齊燃油車，銷量前置，環(huán)比大漲主要系新舊牌照替換周期慣性增長。
2）法國：3月銷量3.76萬輛，同比/環(huán)比-25.8%/+18.1%，2025年生態(tài)獎金同比下降3000歐元，補貼退坡致銷量同比承壓，降幅大于乘用車總量。
3）德國：3月銷量6.91萬輛，同比/環(huán)比+45.7%/+24.9%，同比增長系電動車補貼提前退坡24年同期基數(shù)較低。
4）意大利：3月銷量1.72萬輛，同比/環(huán)比+55.9%/+30.7%，同比增長系意大利25年起降低使用新能源車單位的稅收，且24年同期對當年補貼的觀望導(dǎo)致基數(shù)較低。
5）葡萄牙&西班牙：葡萄牙/西班牙3月銷量0.77/1.65萬輛，同比+22.4%/+68.8%，環(huán)比+27.4%/26.6%，其中西班牙于4月1日重啟MOVES計劃，并延長購買電動汽車15%的個人所得稅減免政策，且可追溯至25年1-3月，對電動車維持高速增長預(yù)期樂觀。
6 ）北歐國家：挪威/瑞典/丹麥3月銷量1.24/1.47/1.04萬輛，同比+39.1%/+5.8%/+30.7%，環(huán)比+44.0%/+22.7%/+29.4%。
政策端：
1）歐盟層面：歐盟執(zhí)委會于3月通過碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目標放寬至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作為合規(guī)條件。我們預(yù)計合規(guī)條件下2025-2027年三年歐洲電車銷量合計1052.96萬輛，若25年電車銷量同比+5%/10%/15%至311.9萬/326.7萬/341.6萬輛，僅對26-27年合計銷量產(chǎn)生35.7萬/20.8萬/6.0萬輛壓力?；跉W盟碳排放考核推遲，預(yù)計25年歐洲電車銷量同比+10%至326.7萬輛以上。但1-3月歐洲九國注冊量同比+24%表現(xiàn)強勢，我們認為25年仍有機會實現(xiàn)360萬以上銷量，同比+21%。
2）國家層面，英國4月新能源車車輛稅即將對齊燃油車，且4月新舊牌照替換結(jié)束，預(yù)計4月銷量可能短期承壓；西班牙于4月1日重啟MOVES計劃，并延長購買電動汽車15%的個人所得稅減免政策，4月銷量預(yù)計環(huán)比進一步提升。
特斯拉影響分析：3月九國銷量合計2.17萬輛，同比-18.2%，環(huán)比+80.3%；市占率7.5%，同比-4.1pct，環(huán)比+ 0.7pct；除特斯拉外其他車企九國銷量26.70萬輛，同比+32.0%，環(huán)比+62.4%。
1)同比來看，3月同比下滑主要系歐洲市場競爭激烈、車型老化疊加歐洲政局不穩(wěn)定；分國家來看，丹麥/瑞典/德國/法國銷量分別同比-65.6%/-63.9%/-42.5%/-36.8%。
2)環(huán)比來看，3月環(huán)比上漲主要系季度末為到港交付增加，慣性增長；分國家來看，意大利/挪威/葡萄牙/西班牙/英國銷量分別環(huán)比+163.1%/ +141.1%/+121.0%/+116.0%/+86.0%。
投資建議：基于歐盟碳排放考核推遲，預(yù)計25年歐洲電車銷量同比+10%至326.7萬輛以上，但1-2月歐洲新能源車銷量45.89萬輛，同比+15%，1-3月歐洲九國銷量63.77萬輛，同比+24%表現(xiàn)強勢，我們認為25年仍有機會實現(xiàn)360萬以上銷量，同比+21%，達到碳排考核目標?？春脟鴥?nèi)中游鋰電及材料海外供應(yīng)鏈，建議關(guān)注科達利、尚太科技、億緯鋰能、天賜材料、中偉股份、新宙邦、華友鈷業(yè)、星源材質(zhì)、恩捷股份、容百科技、貝特瑞、中科電氣等
風(fēng)險分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到宏觀經(jīng)濟影響不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、電價高企等影響不及預(yù)期，進而影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力和估值。
2）原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司盈利能力影響較大。
3）政策支持不及預(yù)期：當前歐洲部分國家對新能源車購置端給予相應(yīng)的補貼支持，若后續(xù)政策支持退坡可能導(dǎo)致需求釋放不及預(yù)期
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