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核心觀點
　　油價大跌后今日有所反彈，CP相對FEI、MB跌幅較小。PG2505期價重心下移明顯，但本周四有所反彈，主要地區(qū)民用氣現(xiàn)貨價在前期的大漲后今日也有所回落，當前主要地區(qū)民用氣價格對05合約基差已處歷年極高位水平。受我國關稅反制影響，按此前增速預計的2025年從美國進口的1900萬噸左右的丙烷或無法兌現(xiàn)，在不考慮退稅措施情況下，PDH裝置很有可能陸續(xù)降負乃至停工。當前5月的進口貨源相對有保障，但遠月的丙烷供應堪憂，即使我國的美國貨需求轉向中東，也會出現(xiàn)會與印度買家相競爭（印度LPG多用于燃燒領域，對價格敏感性更低），美國進口多為純丙烷而中東地區(qū)丙丁烷混合居多，進口成本顯著增加背景下，化工需求后續(xù)或有較為明顯負反饋。
　　當前外部進口丙烷的預期縮減，國內近期液化氣工廠檢修增多導致國產供應仍有收縮預期，燃燒需求處淡季但相對有剛性，化工需求短期尚不至于有大幅減量，在關稅影響仍存時，PG在當前油品板塊配置思路可考慮兩方面，一是若油價仍走弱，則PG相對抗跌，在油品中可作對沖；二是若近期油價延續(xù)反彈，考慮到此前油價跌幅巨大且彈性更高，PG短期相對漲幅或不及相關油品，但在油價企穩(wěn)后，PG在油品板塊相對仍偏多配，需密切關注近期國內外政策擾動影響。
　　基差
　　偏多周初主要地區(qū)民用氣現(xiàn)貨價多有明顯漲幅，但今日略有回落，近期PG2505期價重心下移明顯，主要地區(qū)民用氣價格對PG2505合約基差大漲，華南、山東兩地民用氣價格對05基差已至歷年中性水平。
　　供應
　　上周國內液化氣商品量延續(xù)回落，但仍處歷年同期中性偏高水平。近期國內液化氣工廠檢修增多，國內供應量預計近期仍呈現(xiàn)下降趨勢。
　　需求
　　上周PDH裝置開工率小幅回升，化工需求有所增量；當前季節(jié)性燃燒淡季，燃燒需求偏弱；國內液化氣市場主要地區(qū)產銷率總體上有所回落。
　　庫存
　　液化氣港口庫存轉為去庫，當前港口庫存仍顯著高于歷年同期；上周華東港口累庫明顯；當前受制于關稅影響，港口庫存后續(xù)仍有回落預期。
　　風險
　　地緣因素、原油價格大幅波動、宏觀因素不確定性較高。