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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.64億元，同比下滑10.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比下滑16.84%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.78億元，同比下滑17.88%。
　　4Q24市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，2025年基本面有望企穩(wěn)回升。2024年受市場(chǎng)環(huán)境影響，公司上游金融行業(yè)客戶(hù)的IT投入節(jié)奏放緩，項(xiàng)目在立項(xiàng)、實(shí)施及驗(yàn)收等環(huán)節(jié)耗費(fèi)的時(shí)間周期延長(zhǎng)，導(dǎo)致收入同比下滑。在4Q24市場(chǎng)情況有所好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)回暖將帶動(dòng)To B證券IT公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。2024年，公司強(qiáng)化內(nèi)部管理降本增效，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率分別下降0.30pcts、0.12pcts。
　　A5系統(tǒng)上線運(yùn)行穩(wěn)定，核心交易信創(chuàng)再迎突破。自2024年9月底，市場(chǎng)交易量大幅攀升，在東吳證券、東海證券、麥高證券全面上線的A5系統(tǒng)保持平穩(wěn)運(yùn)行，驗(yàn)證了A5系統(tǒng)具備高可靠、高可用的特性。2025年4月3日，公司中標(biāo)光大證券交易系統(tǒng)信創(chuàng)項(xiàng)目第一候選人，報(bào)價(jià)金額（含稅）385萬(wàn)元。我們認(rèn)為，隨著頭部與中腰部券商陸續(xù)開(kāi)啟新一代核心交易系統(tǒng)POC，公司有望取得更多份額進(jìn)展。
　　AI煥新全產(chǎn)品體系，挖掘金融業(yè)務(wù)增量?jī)r(jià)值。2025年2月12日，公司全面接入DeepSeek等AI大模型，加速落地AI新產(chǎn)品：LiveBOS將業(yè)務(wù)需求自然語(yǔ)言精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為模型，實(shí)現(xiàn)上下文關(guān)聯(lián)的場(chǎng)景建模，并同步生成表單；財(cái)富管理場(chǎng)景，C6客戶(hù)運(yùn)營(yíng)依托Agent構(gòu)建客戶(hù)畫(huà)像，并生成高度適配的個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo)方案，W6資產(chǎn)配置借助大模型的數(shù)據(jù)分析和預(yù)測(cè)能力，提供精準(zhǔn)的賬戶(hù)管理建議；數(shù)智運(yùn)營(yíng)推出“點(diǎn)點(diǎn)”智能秘書(shū)，通過(guò)智能問(wèn)答、引導(dǎo)、分揀、考培，助力券商運(yùn)營(yíng)管理的高效、精準(zhǔn)與智能化。
　　投資建議：公司領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)金融信創(chuàng)，CRM優(yōu)勢(shì)顯著，新交易體系A(chǔ)5推廣順利，AI新產(chǎn)品打開(kāi)增量空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.91、9.47、11.37億元，歸母凈利潤(rùn)2.42、3.08、3.83億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33x、26x、21x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期；AI應(yīng)用落地不及預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。