>> 信達證券-昊帆生物(301393)主業(yè)多肽合成試劑穩(wěn)健增長，產(chǎn)品儲備和客戶資源構(gòu)建護城河-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,賀鑫 |
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事件：2025年4月10日，公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.52億元，同比增長16.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，同比增長35.44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.16億元，同比增長23.79%。單季度來看，2024年Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比增長45.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比增長87.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增長49.50%。
點評：
主業(yè)多肽合成試劑穩(wěn)健增長，海外貢獻業(yè)績彈性。
1）分產(chǎn)品來看：2024年多肽合成試劑銷售金額為3.54億元，同比增長17.42%，通用型分子砌塊銷售金額為0.58億元，同比下降22.02%，蛋白質(zhì)試劑銷售金額為0.25億元，同比增長161.81%，脂質(zhì)體與脂質(zhì)納米粒藥用試劑等新產(chǎn)品銷售金額為0.15億元，同比增長332.23%。
2）分區(qū)域來看：2024年公司內(nèi)銷金額為2.88億元，占比63.74%，同比增長9.90%；公司外銷金額為1.64億元，占比36.26%，同比增長29.30%。外銷業(yè)務中，公司銷往亞洲、歐洲、美洲的銷售收入占公司營業(yè)收入總額的比例分別為22.13%、10.04%、4.09%。
3）從毛利率來看：2024年，公司綜合毛利率為40.28%，同比提升1.73pct。其中，多肽合成試劑毛利率為41.55%，同比提升3.04pct，通用型分子砌塊毛利率為35.90%，同比下降2.45pct。公司內(nèi)銷業(yè)務毛利率為37.73%，同比下降1.19pct，國內(nèi)市場競爭激烈；外銷業(yè)務毛利率為44.77%，同比上升6.97pct，外銷業(yè)務展現(xiàn)向好跡象。
我們認為，2024年公司主業(yè)多肽合成試劑實現(xiàn)穩(wěn)健增長，蛋白質(zhì)試劑和脂質(zhì)體與脂質(zhì)納米粒藥用試劑等新產(chǎn)品初具規(guī)模；2024年海外市場收入增速更快且毛利率更高，是公司業(yè)績彈性的主要來源；公司海外業(yè)務主要面向亞洲和歐洲市場，美洲市場敞口小，關稅風險相對可控。
產(chǎn)品儲備和客戶資源構(gòu)建護城河，自建產(chǎn)能持續(xù)投放。
1）從產(chǎn)品儲備來看：經(jīng)過20多年的積累，公司已形成以多肽合成試劑為主，通用型分子砌塊和蛋白質(zhì)試劑為輔的產(chǎn)品體系。多肽合成試劑方面，公司擁有160余種結(jié)構(gòu)新穎、質(zhì)量優(yōu)異的多肽合成試劑產(chǎn)品；通用型分子砌塊方面，公司圍繞客戶需求開發(fā)60余類通用型分子砌塊產(chǎn)品，細分產(chǎn)品超過800種；蛋白質(zhì)試劑方面，公司現(xiàn)有蛋白質(zhì)交聯(lián)劑細分產(chǎn)品70余種。
2）從客戶資源來看：公司覆蓋國內(nèi)外1,900余家醫(yī)藥研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)、CRO、CDMO公司，2024年CDMO類客戶采購持續(xù)增加，同時下游多肽類藥物銷售持續(xù)增長，公司銷售給合全藥業(yè)、凱萊英、翰宇藥業(yè)、諾泰生物、圣諾生物、Luxembourg、Bachem、Lonza、Biocon、PolyPeptide、SUN的產(chǎn)品約為2億元，占公司銷售收入比例40%以上。
3）從產(chǎn)能分布來看：公司自有生產(chǎn)基地安徽昊帆一期350噸項目已于2022年8月正式投產(chǎn)；安徽昊帆年產(chǎn)1,002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設項目于2025年1月取得生產(chǎn)許可證；淮安昊帆生產(chǎn)基地建設項目2025年主要進行建筑工程施工，預計2026年上半年可以安裝生產(chǎn)設備；隨著安徽昊帆、淮安昊帆自產(chǎn)產(chǎn)能的建成及投產(chǎn)，以及其他生產(chǎn)基地的規(guī)劃，公司將逐步實現(xiàn)自主生產(chǎn)。
我們認為，公司在多肽合成試劑領域具備行業(yè)領先地位，考慮到以多肽類藥物為代表的下游需求持續(xù)旺盛，公司有望保持高景氣度。產(chǎn)品儲備齊全，客戶資源豐富，是公司深耕該領域構(gòu)建的護城河，隨著自建產(chǎn)能陸續(xù)投放，有望帶動業(yè)績不斷穩(wěn)健增長。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為5.81億元、7.23億元、8.71億元，歸母凈利潤分別為1.73億元、2.16億元、2.60億元，EPS（攤薄）分別為1.60元、2.00元、2.41元，對應PE估值分別為27.69倍、22.15倍、18.39倍。
風險因素：下游客戶需求波動風險；地緣政治風險；關稅變化風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
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