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艾為電子2024年?duì)I收29.33億元(yoy +15.88%），歸母凈利潤2.55億元(yoy +399.68%)。2024年Q4單季度營收5.67億元（yoy-24.22%/qoq-27.76%），歸母凈利7696.59萬元（yoy-51.61%/qoq-10.95%）。我們看到隨著需求回暖及產(chǎn)品導(dǎo)入，公司收入持續(xù)增長，另外公司在站住市場份額的基礎(chǔ)上逐步減少低質(zhì)競爭市場，高端產(chǎn)品陸續(xù)出貨，2024年毛利率水平同比提升5.6pct，疊加公司對費(fèi)用端管控，2024利潤增速大于收入增速?？春霉?025年收入持續(xù)增長，毛利率穩(wěn)步提升，盈利水平持續(xù)改善，維持“買入”評級。
　　2024年回顧：收入持續(xù)增長，毛利率逐季提升，盈利水平大幅改善
　　受益于需求逐步回暖及公司新產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入，2024年公司收入持續(xù)增長。公司2024年高性能數(shù)模混合芯片產(chǎn)品收入13.92億元（yoy +10.93%，占比47.47%），毛利率30.28%，同比上升+2.52pct；電源管理芯片產(chǎn)品收入10.47億元（yoy +15.23%，占比35.71%）,毛利率36.83%，同比+8.93pct；信號鏈芯片產(chǎn)品收入4.91億元（yoy +40.93%，占比16.75%）,毛利率16.92%，同比+12.76pct。2024全年毛利率為30.43%，同比提升5.6pct主因1）成本端略有下滑，2）公司減少低毛利市場滲透，高毛利新產(chǎn)品逐步出貨。公司加大提高研發(fā)人員能效，2024年研發(fā)費(fèi)用5.1億，同比持平。
　　2025展望：看好公司多點(diǎn)布局，逐步進(jìn)入收獲期
　　2025年公司有望增收更增利，我們看好1）國補(bǔ)等刺激性政策有望拉動手機(jī)銷量，公司已進(jìn)入小米、OPPO、vivo、傳音、TCL、聯(lián)想、比亞迪、現(xiàn)代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微軟、Samsung、Meta、Amazon、Google等眾多品牌客戶以及華勤、聞泰科技、龍旗科技等知名ODM廠商，有望通過突出的研發(fā)能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品滲透率。2）得益于成本優(yōu)化、低毛利率產(chǎn)品逐步出清，高毛利率新產(chǎn)品占比提升，公司毛利率連續(xù)五個(gè)季度環(huán)比提升，4Q24毛利率達(dá)到33.5%，我們預(yù)測2025年毛利率為34.05%，同比提升3.6pct，公司費(fèi)用管控見效，盈利水平有望持續(xù)提升。
　　看好公司穩(wěn)健成長，維持“買入”評級
　　考慮到下游需求增速的不確定性，我們預(yù)測2025/2026年?duì)I業(yè)收入為33.8億元/39.6億元（下調(diào)11.3%/14.9%）。但公司毛利水平改善超預(yù)期，我們預(yù)測對應(yīng)歸母凈利潤4.2/6.1億元（上調(diào)5.3%/17.5%），預(yù)計(jì)可比公司2027年收入/歸母凈利潤為46.5/8.0億元?？紤]公司穩(wěn)健成長，基于比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2025年P(guān)E均值49.4倍，維持公司目標(biāo)價(jià)89.96元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。