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事件
　　24年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.7億元（同比+2.5%）；歸母凈利潤2.8億元（同比+29.4%）；扣非歸母凈利潤2.1億元（同比+18.1%）。24Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元（同比+3.8%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元（同比+39.2%）；扣非凈利潤0.6億元（同比+14.0%）。
　　投資要點(diǎn)
　　單店缺口持續(xù)收窄趨勢，團(tuán)餐業(yè)務(wù)維持雙位數(shù)增長
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：1）門店：截止24年底，公司總加盟門店數(shù)5143家，同比增加100家，其中華東/華南/華中/華北期末的加盟門店數(shù)量分別為3426/782/779/156家，凈變化+81/+55/-24/-12家；2）店效：24全年公司加盟店的平均收入達(dá)24.2萬元（-2.4%），其中華東/華南/華中/華北分別實(shí)現(xiàn)單店收入39.9/18.4/13.4/34.4萬元，同比-1.5%/+11.9%/+11.5%/+7.1%。全年平均單店收入缺口在2.4%的水平。在行業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，公司仍努力保持了穩(wěn)定的發(fā)展，韌性凸顯。
　　分渠道：24全年特許加盟銷售/直營門店銷售/團(tuán)餐銷售/其他銷售渠道分別實(shí)現(xiàn)收入12.5/0.2/3.8/0.2億元，同比-0.4%/-22.8%/+15.3%/+10.9%。大客戶業(yè)務(wù)拓展成效斐然，主要受益于公司不斷打磨產(chǎn)品和服務(wù)，提升競爭力。
　　24全年毛利率穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來盈利能力隨產(chǎn)能爬坡提升
　　24年公司毛利率保持穩(wěn)定，為26.7%（同比+0.4pct），扣非歸母凈利率12.6%（同比+1.7pct）；銷售費(fèi)用率4.3%（同比-1.3pct）；管理費(fèi)用率7.4%（同比+0.1pct）；研發(fā)費(fèi)用率0.7%（同比-0.02pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.9%（同比+0.4pct）。預(yù)計(jì)未來3-5年，隨著產(chǎn)能利用率的持續(xù)爬坡，盈利能力將逐漸改善。
　　注重股東回報(bào)，分紅率進(jìn)一步提升，高分紅有望持續(xù)
　　24全年分紅率約70%，同比去年提升23pct，高分紅有望持續(xù)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別18.4、19.9、21.2億元，歸母凈利潤分別為2.5、2.8、3.1億元；維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)加??；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；測算風(fēng)險(xiǎn)偏差等