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投資要點(diǎn)
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.52億元，同比增長(zhǎng)10.41%，歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比下滑29.11%，主要受到公允價(jià)值變動(dòng)收益減少的影響，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.18億元，同比增長(zhǎng)16.81%。其中，Q4營(yíng)收4.42億元，同比增長(zhǎng)9.56%，歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)94.86%，扣非凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)842.52%。
　　業(yè)務(wù)毛利率提升，加大在AI領(lǐng)域投入
　　2024年扣非歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，扣非凈利率為13.21%，同比提升0.72Pct，剔除非經(jīng)常性損益的影響，公司盈利能力提升，主要系毛利率提升和銷(xiāo)售費(fèi)用率下降。從成本費(fèi)用的角度來(lái)看，2024年整體毛利率為39.15%，同比提升0.48Pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.54%/3.75%/19.02%，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率分別下降1.30pct、0.15pct。研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.54pct。
　　2024年，公司繼續(xù)加大在AI領(lǐng)域的研發(fā),研發(fā)人員在員工總數(shù)中占比創(chuàng)歷史新高，達(dá)到72.30%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到3266，較去年同期增長(zhǎng)8.87%；研發(fā)投入3.50億元，占收入比重21.20%，同比增長(zhǎng)16.92%。
　　信創(chuàng)推進(jìn)+AI賦能，三大業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）協(xié)同辦公實(shí)現(xiàn)收入4.95億元，同比增長(zhǎng)7.03%。Rich Mail信創(chuàng)郵箱持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，成功簽約多家政企用戶，完成多家存量客戶的二期信創(chuàng)建設(shè)。2）智慧渠道業(yè)務(wù)：構(gòu)建「AI+數(shù)智化」?fàn)I銷(xiāo)閉環(huán)，開(kāi)發(fā)5G視頻秘書(shū)、超擬人交互平臺(tái)等產(chǎn)品，持續(xù)深耕運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，收入增長(zhǎng)12.89%至6.96億元。3）智算服務(wù)和數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品線收入同比提升16.91%至3.91億元。推出Rich AICloud智算解決方案，支撐深圳數(shù)智AI公共服務(wù)平臺(tái)算力集群建設(shè)，中標(biāo)許昌電信算力服務(wù)項(xiàng)目。
　　產(chǎn)品線煥新升級(jí)，AI產(chǎn)業(yè)化初見(jiàn)成效。
　　公司對(duì)三大產(chǎn)品線進(jìn)行深度創(chuàng)新與全面升級(jí)，形成覆蓋"智算基礎(chǔ)設(shè)施-大模型開(kāi)發(fā)-垂直場(chǎng)景應(yīng)用"的全棧能力。自研的Rich AIBox一站式AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)完成2.0版本升級(jí)，新增多智能體協(xié)同框架與異步任務(wù)管理系統(tǒng)，支撐構(gòu)建數(shù)字員工、智能知識(shí)庫(kù)等產(chǎn)品矩陣。睿馳大模型算法通過(guò)備案，推出面向金融、政務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)大模型解決方案。深度參與頭部客戶AI場(chǎng)景建設(shè)，包括中國(guó)移動(dòng)MOA智能辦公助手、南方電網(wǎng)RPA自動(dòng)化項(xiàng)目集群等典型案例，AI相關(guān)簽約訂單突破2.07億元，已交付25個(gè)AI原生化項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為19.37/22.90/26.97億元，歸母凈利潤(rùn)為3.13/4.12/5.43億元，EPS為0.69/0.91/1.20元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、AI產(chǎn)品落地不及預(yù)期、勞動(dòng)力成本上升及人才流失風(fēng)險(xiǎn)。