>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：原油下跌疊加季節(jié)性增產(chǎn)，油脂價(jià)格承壓-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大?。?/td>
| 765KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周三大油脂震蕩下跌，棕櫚油受歐佩克+成員國同意增產(chǎn)、美國關(guān)稅政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景造成負(fù)面影響、MPOB報(bào)告偏空等利空因素影響在三大油脂中跌幅最大；豆油因美國關(guān)稅政策影響提升國內(nèi)大豆進(jìn)口成本在油脂中跌幅偏小；本周豆棕、菜棕價(jià)差小幅回歸，截至4月11日收盤，豆棕05合約價(jià)差-1036，菜棕05合約價(jià)差562.
后市看，豆油方面，北京時(shí)間4月11晚間，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布4月份供需報(bào)告。此次報(bào)告巴西、阿根廷大豆相關(guān)數(shù)據(jù)與三月報(bào)告基本持平，小幅調(diào)整了2024/25年度美豆壓榨數(shù)量和期末庫存，對(duì)市場(chǎng)影響偏中性。4月2日美國宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴加征對(duì)等關(guān)稅后，中方進(jìn)行反制，并在本周兩國多輪加征關(guān)稅后，截至4月11日，中國進(jìn)口美豆的關(guān)稅已高達(dá)138%，今年我國對(duì)美豆的采購已基本完成，在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊張背景下，基本不影響4-9月國內(nèi)大豆大量到港的格局，全球大豆貿(mào)易流向或會(huì)重構(gòu)，后期繼續(xù)關(guān)注中美關(guān)稅政策變化。目前正值巴西大豆出口高峰期，據(jù)資訊機(jī)構(gòu)Datagro數(shù)據(jù)，截至4月初，巴西大豆農(nóng)戶的銷售量預(yù)計(jì)為2024/25年度作物的52.2%，達(dá)到8,820萬噸。集中出口期巴西貼水小幅下滑。國內(nèi)近期因油廠開機(jī)率尚未大幅度提升，現(xiàn)貨端可售數(shù)量較少，挺價(jià)意愿明顯，同時(shí)貿(mào)易商4月上旬可售頭寸較少，短期豆油基差預(yù)計(jì)維持堅(jiān)挺。在美國暫緩加征大部分國家的對(duì)等關(guān)稅后，原油和CBOT大豆有所反彈，但隨著大豆大量到港，油廠開機(jī)率上升，國內(nèi)豆油緊缺局面很快能得到緩解，預(yù)計(jì)豆油依舊偏弱震蕩為主。
棕櫚油方面，3月10日，3月MPOB報(bào)告出爐，數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月棕櫚油產(chǎn)量為138.72萬噸，出口量為100.55萬噸，期末庫存量為156.26萬噸。雖然3月消費(fèi)增加明顯，但產(chǎn)量遠(yuǎn)高于預(yù)期，另外出口增幅低于預(yù)期，最終導(dǎo)致期末庫存增幅高于市場(chǎng)預(yù)估，數(shù)據(jù)整體偏空。另外3月產(chǎn)量回升和4月上旬馬來棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)也預(yù)示著產(chǎn)地進(jìn)入正式增產(chǎn)周期。4月上旬BMD棕櫚油價(jià)格大跌后，印度出現(xiàn)進(jìn)口盈利窗口期，對(duì)棕櫚油采購增加，ITS數(shù)據(jù)顯示馬來4月1-10日出口較上月同期增幅29.29%，ASA數(shù)據(jù)較上月同期增幅52.79%，預(yù)計(jì)4月馬棕出口數(shù)據(jù)或增加。4月3日，因歐佩克+成員國同意增產(chǎn)，原油大跌；4月9日美國暫緩對(duì)其他國家的關(guān)稅加征，支撐國際油價(jià)上漲，棕櫚油價(jià)格回升。國內(nèi)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差依舊倒掛嚴(yán)重，棕櫚油維持剛需，部分市場(chǎng)現(xiàn)貨基差下調(diào)，成交低迷。整體看，在原油低位震蕩背景下，棕櫚油作為生物柴油的需求前景受限，疊加目前進(jìn)入增產(chǎn)周期，棕櫚油和豆油價(jià)差有回歸需求，行情或繼續(xù)偏弱震蕩。
菜籽油方面，美國總統(tǒng)特朗普于4月2日宣布對(duì)全球進(jìn)口商品征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，并對(duì)多個(gè)國家加征更高稅率，但是加拿大和墨西哥因《北美自由貿(mào)易協(xié)定》而被豁免于新關(guān)稅，油菜籽對(duì)美出口暫時(shí)未受影響。加拿大谷物委員會(huì)報(bào)告顯示，截至4月6日當(dāng)周，加拿大油菜籽出口量為31萬噸，高于上周的23萬噸。本市場(chǎng)年度累計(jì)出口量達(dá)717.6萬噸，較去年同期增長(zhǎng)76.2%，顯示出口需求強(qiáng)勁。受需求強(qiáng)勁影響，ICE菜籽大幅反彈，截至4月11日，ICE菜籽期貨收盤價(jià)660.7加元/噸。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，4月沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽預(yù)估到港船數(shù)3條約19.5萬噸。5月菜籽預(yù)估到港3船19.5萬噸，6月菜籽預(yù)估到港2船13萬噸。遠(yuǎn)月菜籽買船較少，菜籽未來供應(yīng)趨緊，油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，支撐菜油價(jià)格。但近期菜油庫存依舊較高，截至4月4日全國主要地區(qū)菜油庫存總計(jì)75.7萬噸，較上周減少2.07萬噸。菜油近端供應(yīng)壓力較大，但遠(yuǎn)月供需有改善，預(yù)計(jì)短期菜油呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無
|
|
