>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：Q1豬企出欄量同比增25.9%，全球玉米庫消比環(huán)比下降-250412
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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pdf 共48頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點(diǎn)：
生豬價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩，Q1上市豬企出欄量同比增長25.9%
①本周生豬價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩。本周六，全國生豬價(jià)格14.68元/公斤，周環(huán)比上漲0.5%，生豬價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩。涌益咨詢（4.4-4.10）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比3.85%，維持低位；50公斤二元母豬價(jià)格1634元/頭，連續(xù)七周持平，同比上升3.7%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)659元/頭，周環(huán)比持平；②生豬出欄均重微降。涌益咨詢（4.4-4.10）：全國出欄生豬均重128.81公斤，周環(huán)比下降0.08公斤，較2023年、2024年同期分別高5.95公斤、2.78公斤；150kg以上生豬出欄占比4.94%，周環(huán)比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，較2023、2024年同期分別低1.64個(gè)百分點(diǎn)、低1.53個(gè)百分點(diǎn)；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)差分別為0.32元/斤、1.05元/斤，周環(huán)比繼續(xù)收窄；③補(bǔ)欄積極性持續(xù)疲弱，2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望獲得正常盈利。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2024年4月至今產(chǎn)能累計(jì)僅上升2%；上海鋼聯(lián)3月能繁母豬存欄量環(huán)比上升0.09%（2月0.06%），涌益咨詢3月能繁母豬存欄量（各養(yǎng)殖樣本企業(yè)）環(huán)比上升0.1%（2月-0.05%）。2025年豬價(jià)步入下行周期，但由于生豬補(bǔ)欄明顯偏慢，2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望獲得正常盈利，成本最有競爭力的豬企將獲得超額收益，牧原、溫氏生豬養(yǎng)殖成本處于行業(yè)第一梯隊(duì)；④3月19家上市豬企出欄量1891萬頭，同比增長39.7%。2025Q1，19家上市豬企出欄量5026萬頭，同比增長25.9%，上市豬企出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原2266、溫氏859、新希望419、德康250、大北農(nóng)184、正邦165、天邦148、家佳康146、唐人神126、神農(nóng)86、巨星83.3、天康81、京基49、立華48、傲農(nóng)35、金新農(nóng)33、東瑞31、羅牛山14、正虹2；出欄量同比增速從高到低依次為，立華150%、東瑞88%、家佳康80%、正邦79%、神農(nóng)73%、正虹56%、牧原42%、唐人神33%、德康32%、大北農(nóng)27%、天康25%、溫氏20%、京基7%、金新農(nóng)0%、天邦-2%、新希望-8%、羅牛山-26%、傲農(nóng)-63%。3月，上市豬企出欄同比增速從高到低依次為，巨星122%、神農(nóng)集團(tuán)106%、正虹科技100%、東瑞91%、正邦87%、中糧家佳康87%、立華84%、牧原股份63%、德康農(nóng)牧46%、大北農(nóng)36%、天邦31%、京基智農(nóng)23%、溫氏18%、唐人神17%、新希望2%、天康0%、金新農(nóng)-1%、羅牛山-27%、傲農(nóng)-38%。⑤估值處歷史低位，重點(diǎn)推薦牧原、溫氏。根據(jù)2025年生豬預(yù)測出欄量，牧原頭均市值2,484元、溫氏2,434元、新希望2,812元、天邦972元、正邦3,743元、巨星2,775元、神農(nóng)4,746元、京基2,867元、東瑞2,533元，一、二線龍頭豬企估值多處于歷史低位，繼續(xù)關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦牧原、溫氏。
白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比持平，黃羽毛雞仍處于虧損狀態(tài)
?、侔子痣u產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比持平。本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格8900元/噸周環(huán)比持平，同比下跌6.8%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價(jià)2.79元/羽，周環(huán)比下跌2.1%，同比下降14.4%。2024年12月至今我國未從美國、新西蘭引種，僅益生于3月、4月9-10日分別從法國引種3.6萬套、1.8萬套，后續(xù)引種需密切跟蹤。我們判斷，2025年安偉捷系引種量或降至25萬套，新西蘭遲遲未復(fù)關(guān)也意味著2026年初開始，國內(nèi)科寶祖代供給將出現(xiàn)斷檔，大量強(qiáng)制換羽將再次出現(xiàn)。此外，美國、法國等歐洲各國仍頻頻爆發(fā)高致病性禽流感，引種不確定性高，中期利好國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，建議關(guān)注白羽肉雞板塊；②黃羽毛雞仍處于虧損狀態(tài)。2025年第12周（3.17-3.23）：黃羽在產(chǎn)祖代存欄156.5萬套，創(chuàng)出2021年以來同期最高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1381.4萬套，處于2023年以來同期高位；黃羽父母代雞苗銷量134.6萬套，處于2021年以來同期高位；黃羽全國商品代毛雞均價(jià)13.69元/公斤，成本14.29元/公斤，仍處于虧損狀況。4月11日，三黃雞均價(jià)15.63元/公斤，周環(huán)比跌1.2%，同比跌13%；4月10日，青腳麻雞均價(jià)5.2元/斤，周環(huán)比跌5.5%，同比跌10.3%。
4月全球玉米24/25年庫消比預(yù)測值環(huán)比下降，小麥、大豆上升
?、?4/25全球玉米4月庫消比預(yù)測值環(huán)比下降。USDA4月供需報(bào)告預(yù)測：24/25年全球玉米庫消比20.1%，預(yù)測值環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，處16/17年以來最低水平。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會(huì)：24/25年中國玉米產(chǎn)量、消費(fèi)量4月預(yù)測值與3月一致，進(jìn)口量4月預(yù)測值較3月下降200萬噸，主要是基于中國對(duì)原產(chǎn)于美國的玉米加征關(guān)稅后，預(yù)計(jì)自美國進(jìn)口將有所減少，對(duì)應(yīng)24/25年結(jié)余量降至227萬噸，較3月預(yù)測值下降200萬噸，較23/24年大降1497萬噸；②24/25全球小麥4月庫消比預(yù)測值環(huán)比上升。USDA4月供需報(bào)告預(yù)測：24/25年度全球小麥庫消比25.8%，預(yù)測值環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，處15/16年以來最低水平；③24/25全球大豆4月庫消比預(yù)測值環(huán)比上升。USDA4月供需報(bào)告預(yù)測：24/25年全球大豆庫消比20.7%，預(yù)測值環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，處19/20年以來最高水平。中國農(nóng)業(yè)部市場預(yù)警專家委員會(huì)：4月中國大豆供需形勢預(yù)測與3月一致，24/25年全國大豆結(jié)余變化51萬噸，較23/24年降805萬噸。全球大豆供應(yīng)寬松，預(yù)計(jì)國際價(jià)格受貿(mào)易政策影響震蕩；國內(nèi)基層糧源逐漸減少，且受加征關(guān)稅影響，預(yù)計(jì)國內(nèi)價(jià)
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