>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：生豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)疲弱，加征關(guān)稅主要影響高粱、大豆-250405
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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pdf 共44頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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生豬價(jià)格持續(xù)窄幅震蕩，補(bǔ)欄積極性持續(xù)疲弱
①本周生豬價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩。本周六，全國生豬價(jià)格14.61元/公斤，周環(huán)比上漲0.6%，生豬價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩。涌益咨詢（3.28-4.3）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比3.93%，維持低位；50公斤二元母豬價(jià)格1634元/頭，連續(xù)六周持平，同比上升3.7%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)659元/頭，周環(huán)比上漲1.9%；②生豬出欄均重升至128.89公斤。涌益咨詢（3.28-4.3）：全國出欄生豬均重128.89公斤，周環(huán)比再升0.25公斤，較2023年、2024年同期分別高6.11公斤、3.53公斤；150kg以上生豬出欄占比5.03%，周環(huán)比升0.11個(gè)百分點(diǎn)，較2023、2024年同期分別低1.13個(gè)百分點(diǎn)、低0.71個(gè)百分點(diǎn)；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)差分別為0.41元/斤、1.18元/斤，周環(huán)比分別下降0.09元/斤、0.12元/斤；③補(bǔ)欄積極性持續(xù)疲弱，2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望獲得正常盈利。生豬補(bǔ)欄持續(xù)疲弱，根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2025年2月我國能繁母豬存欄量環(huán)比上升0.1%，2024年4月至今產(chǎn)能累計(jì)僅上升2%；上海鋼聯(lián)，2025年3月能繁母豬存欄量環(huán)比上升0.09%（2月0.06%），其中，規(guī)模場環(huán)比上升0.08%（2月0.05%），中小散環(huán)比上升0.41%（2月0.19%）；涌益咨詢，2025年3月能繁母豬存欄量（各養(yǎng)殖樣本企業(yè)）環(huán)比上升0.1%（2月-0.05%），能繁母豬存欄量（中大養(yǎng)殖樣本企業(yè)）環(huán)比下降0.25%（2月-0.18%）。2025年豬價(jià)步入下行周期，但由于生豬補(bǔ)欄明顯偏慢，2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望獲得正常盈利，成本最有競爭力的豬企將獲得超額收益，牧原、溫氏生豬養(yǎng)殖成本處于行業(yè)第一梯隊(duì)；④估值處歷史低位，重點(diǎn)推薦牧原、溫氏。根據(jù)2025年生豬預(yù)測(cè)出欄量，牧原股份頭均市值2,397元、溫氏2,386元、新希望2,667元、天邦944元、正邦3,743元、巨星農(nóng)牧2,625元、神農(nóng)集團(tuán)4,657元、京基智農(nóng)3,133元、東瑞股份2,600元，一、二線龍頭豬企估值多數(shù)處于歷史低位。建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份。
白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下跌1.1%，黃羽毛雞價(jià)格同環(huán)比下跌
①白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下跌1.1%。本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格8900元/噸，周環(huán)比下跌1.1%，同比下跌6.3%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價(jià)2.85元/羽，周環(huán)比下跌4.4%，同比下降16.9%。美國、新西蘭高致病性禽流感的影響仍在延續(xù)，2024年12月至今，我國從美國、新西蘭的祖代引種量為零，僅益生于3月從法國引種3.6萬套，4-5月益生引種仍需觀察，我們判斷，2025年安偉捷系引種量或降至25萬套，新西蘭遲遲未復(fù)關(guān)也意味著2026年初開始，國內(nèi)科寶祖代供給將出現(xiàn)斷檔，大量強(qiáng)制換羽將再次出現(xiàn)。此外，美國、法國等歐洲各國仍頻頻爆發(fā)高致病性禽流感，引種不確定性高，中期利好國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，建議關(guān)注白羽肉雞板塊；②黃羽毛雞價(jià)格同環(huán)比下跌4月4日，三黃雞均價(jià)15.82元/公斤，周環(huán)比跌2.4%，同比跌11.2%；4月2日，青腳麻雞均價(jià)5.3元/斤，周環(huán)比跌8.6%，同比跌17.2%。
中國再次加征關(guān)稅，農(nóng)產(chǎn)品中高粱、大豆進(jìn)口影響最大
?、俦敬渭诱麝P(guān)稅對(duì)農(nóng)產(chǎn)品影響最大的是高粱、大豆。i）2024年我國大豆進(jìn)口量10503.12萬噸，占我國大豆消費(fèi)量約90%，大豆進(jìn)口主要來源國是巴西（占進(jìn)口總量71.1%）、美國（占21.1%），本次關(guān)稅政策或影響我國約19%的大豆消費(fèi)。USDA3月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：24/25年全球大豆庫消比20.5%，預(yù)測(cè)值環(huán)比降0.6個(gè)百分點(diǎn)，處19/20年以來最高水平。中國農(nóng)業(yè)部市場預(yù)警專家委員會(huì)3月預(yù)測(cè)：24/25年全國大豆結(jié)余變化51萬噸，結(jié)余量較23/24年降805萬噸。國內(nèi)方面，基層余糧逐漸見底，且關(guān)稅再次大幅提升，大豆價(jià)格獲支撐。ii）2024年我國高粱進(jìn)口量866萬噸，占我國高粱消費(fèi)量約70%，主要進(jìn)口來源美國568萬噸（占總進(jìn)口量66%），澳大利亞195萬噸（占22%），阿根廷（占12%），本次關(guān)稅政策或影響我國約46%的高粱消費(fèi)。②本次加征關(guān)稅對(duì)我國玉米、小麥、豬肉、牛肉進(jìn)口的影響很有限：i）2024年，我國玉米進(jìn)口量1363.56萬噸，占我國玉米消費(fèi)量約4.5%；我國玉米進(jìn)口主要來自巴西646.56萬噸（占進(jìn)口總量47.4%）、烏克蘭451.47萬噸（占33.1%）、美國207.25萬噸（占15.2%）；ii）2024年，我國進(jìn)口小麥及制品1117.9萬噸，占我國小麥消費(fèi)量約7.5%，進(jìn)口主要來自澳大利亞（占進(jìn)口總量30%）、加拿大（占22.6%）、法國（占20.6%）、美國（占17%）；iii）2024年，我國進(jìn)口冷鮮凍豬肉107.31萬噸，進(jìn)口豬雜碎121.09萬噸，合計(jì)占我國豬肉消費(fèi)量約4%；iv）2023年，我國牛肉累計(jì)進(jìn)口273.74萬噸，占全國牛肉消費(fèi)量比重不到30%，進(jìn)口主要來自于巴西（43%）、阿根廷（19%）、烏拉圭（10%）、澳大利亞（8%）、新西蘭（7%），剩余從美國、加拿大及智利等國家進(jìn)口。
海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，寵物板塊業(yè)績預(yù)告亮眼
美國寵物用品協(xié)會(huì)（APPA）發(fā)布“2025年寵物行業(yè)狀況報(bào)告”：2024年美國寵物行業(yè)總銷售額1520億美元，同比增長3.4%。其中，寵物食品和零食銷售額658億美元，同比增長2.2%，占寵物總銷售額43.3%；獸醫(yī)護(hù)理和產(chǎn)品銷售額398億美元，同比增長3.9%，占行業(yè)總銷售額26.2%；用品、活體動(dòng)物和非處
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