>> 浙商證券-機械行業(yè)2025年一季度業(yè)績前瞻：周期反轉(zhuǎn)，成長崛起；重視工程機械、人形機器人等-250405
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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2025年一季度：周期成長，百花齊放；重視工程機械、人形機器人等
1、主線一：周期反轉(zhuǎn)
【工程機械】反轉(zhuǎn)邏輯加強，海外國內(nèi)共振；【船舶】景氣上行，盈利改善；【工業(yè)氣體】氣價歷史低位，拐點即將來臨；【檢測檢驗】需求逐步改善，有望拐點向上；【軌交裝備】鐵路固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步推進，景氣持續(xù)；【機床刀具】周期復蘇、國產(chǎn)替代、出海、新領域。
2、主線二：成長崛起
【人形機器人】日新月異，內(nèi)外并進；【半導體設備】先進擴產(chǎn)、國產(chǎn)提速；【低空經(jīng)濟】低空翱翔，拉開序幕。
3、主線三：供應全球
【出口鏈】庫存擾動解除，降息接力復蘇；【油服裝備】景氣持續(xù)，聚焦海上、出海。
2024年機械子行業(yè)業(yè)績前瞻/回顧：工程機械行業(yè)盈利能力改善明顯，五大主機廠實現(xiàn)利潤正增；船舶行業(yè)盈利能力逐步修復，景氣上行。
2025年第一季度機械子行業(yè)業(yè)績前瞻：工程機械有望開門紅，出口鏈業(yè)績釋放，船舶景氣持續(xù)，工業(yè)氣體、光伏設備筑底。
工程機械：反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)驗證中，海外市占率提升，國內(nèi)更新周期有望逐步開啟
1、3月挖掘機國內(nèi)銷量同比增長28.5%；重視工程機械一季度旺季行情
2025年3月挖掘機總銷量29590臺，同比增長18.5%。其中國內(nèi)銷量19517臺，同比增長28.5%；出口量10073臺，同比增長2.9%。
2025年1-3月挖掘機總銷量61372臺，同比增長22.8%；其中國內(nèi)銷量36562臺，同比增長38.3%；出口24810臺，同比增長5.5%。
挖掘機國內(nèi)需求主要受益于下游農(nóng)林、礦山、水利需求景氣，國內(nèi)更新需求有望逐步啟動等因素。我們認為工程機械反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)驗證，內(nèi)外銷拐點或已現(xiàn)。
2、工程機械：反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)驗證中，全球化+國內(nèi)更新周期有望逐步啟動
1）出口：全球化持續(xù)推進，海外市占率有望不斷提升。中國工程機械行業(yè)是全球優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)（性價比等優(yōu)勢），有望從進口替代逐步走向供應全球。據(jù)KHL，2023年全球Top50工程機械制造商總銷售額為2434億美元，其中徐工機械/三一重工/中聯(lián)重科市占率分別為5.3%/4.2%/2.4%（合計11.9%），未來提升空間大。
2）內(nèi)需：十四屆全國人大三次會議3月5日上午9時在人民大會堂開幕，國務院總理李強作政府工作報告。2025年政府工作報告提及：擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元；擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本；擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等；持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。工程機械內(nèi)需預期有望逐步改善。
3）更新：國內(nèi)周期有望筑底向上，期待更新周期啟動。2015年為挖掘機上輪周期底點，按8-10年為更新周期測算，預計2025年國內(nèi)更新周期有望逐步啟動，未來有望周期上行
3、投資建議：考慮到業(yè)績釋放周期，邊際改善彈性，重點推薦：【三一重工】、【徐工機械】、【山推股份】、【恒立液壓】、【中聯(lián)重科】、【柳工】、【杭叉集團】、【安徽合力】等。
人形機器人：人形機器人行業(yè)進展加速，量產(chǎn)漸行漸近
1、人形機器人：2025年國際巨頭量產(chǎn)、國內(nèi)龍頭入局，進入內(nèi)外雙驅(qū)、日新月異的產(chǎn)業(yè)擴張期
1）人形機器人產(chǎn)業(yè)趨勢已成，行業(yè)預計從產(chǎn)業(yè)形成期過渡到產(chǎn)業(yè)擴張期，產(chǎn)業(yè)化發(fā)展有望顯著提速。隨著AGI技術持續(xù)突破、供應鏈格局趨于完善、下游應用需求持續(xù)打開，人形機器人行業(yè)作為高端制造成長板塊的明珠，2025年將迎來板塊性投資機會。
2）特斯拉：Optimus已可通過單一神經(jīng)網(wǎng)絡學習多種技能，2025年有望進入有限生產(chǎn)階段，預計率先應用于特斯拉汽車工廠內(nèi)。
3）英偉達：成立GEAR（通用智能體研究實驗室）并入股Figure AI，從軟件平臺到硬件本體，全面切入人形機器人賽道。
4）華為：華為(深圳)全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心正式運營，整合華為各部門的具身智能相關能力，共建具身智能大腦、小腦、工具鏈等關鍵根技術，并與16家企業(yè)簽約合作備忘錄。
2、全球AI浪潮中，中國廠商少數(shù)能夠深度參與的領域，受益于AGI技術突破、供應鏈完善、應用場景打開
1）AGI技術持續(xù)突破：人工智能在圖像分類、視覺推理和英語理解等方面已具有良好能力。全球61%的人工智能專利來自中國。
2）供應鏈格局趨于完善：①市場空間來看：從單機價值量占比來看，行星滾柱絲杠、六維力矩傳感器、無框力矩電機等核心零部件價值量占比較高，在10%以上。行星滾柱絲杠、諧波減速器等核心零部件原有市場空間較小，預計人形機器人市場放量將帶來較大彈性。②競爭格局來看：行星滾柱絲杠、六維力矩傳感器、觸覺傳感器、空心杯電機、軟件系統(tǒng)是當前國產(chǎn)化提升空間較大的核心環(huán)節(jié)，同時也是技術壁壘較高的零部件。
3）下游應用需求持續(xù)打開：我們預計2030年中美制造業(yè)、家政業(yè)的人形機器人需求合計約210萬臺，空間約3146億人民幣。
3、投資建議：國際+國內(nèi)龍
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