>> 民生證券-非銀行業(yè)周報：券商一季度業(yè)績預喜，板塊估值修復可期-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大小： |
1622KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張凱烽 |
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上市券商陸續(xù)發(fā)布25Q1業(yè)績預增公告，多業(yè)務條線邊際改善。截至4/11已有10家上市券商發(fā)布25Q1業(yè)績預增相關公告，國泰海通（350%~400%）、東吳證券（100%~120%）歸母凈利潤同比增速超1倍，中國銀河（70%~90%）、興業(yè)證券（57%）、華泰證券（50%~60%）、華安證券（80%~100%）、中金公司（50%~70%）、中信建投（50%）增速保持在50%及以上。若不考慮吸收合并后的國泰海通，且凈利潤區(qū)間按下限統(tǒng)計，則9家券商平均歸母凈利潤增速達到48%。25Q1市場交投熱度保持高位，投行業(yè)務收入有所回升，各家公司公告在說明25Q1業(yè)績增長原因時，也相應提到財富管理、交易投資、投行業(yè)務收入大幅增長。除自營投資外，其他業(yè)務條線也出現(xiàn)邊際改善信號。我們認為，2025年券商業(yè)績修復向好趨勢有望延續(xù)。
保險集團并表新規(guī)發(fā)布，防范風險集中和傳遞。2025年4月11日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《保險集團并表監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《辦法》），主要背景是近年來頭部大型集團性險企多元化發(fā)展，經(jīng)營范圍不斷擴展，結(jié)構(gòu)層次逐漸增多，相關內(nèi)部交易和風險關聯(lián)傳遞等問題日益復雜，因此在《保險集團并表監(jiān)管指引》的基礎上進行了及時修訂，并表內(nèi)容涵蓋公司治理、全面風險管理、集中度風險管理、內(nèi)部交易管理、風險隔離等。我們認為，《辦法》有助于促進頭部大型險企公司治理、全面風險管理等經(jīng)營效果，有利于在利率下行的背景下加強大型險企的資產(chǎn)負債聯(lián)動管理，同時有望防止資本重復計算，防范過度杠桿風險。從投資的角度看，《辦法》有助于加強頭部上市險企的報表置信度和審慎性，提升報表質(zhì)量。
穩(wěn)市力度加大，疊加上市公司增持回購資金入市，有望推動市場平穩(wěn)運行。近期外圍關稅擾動下，市場情緒轉(zhuǎn)弱，資本市場波動顯著增加，“國家隊”資金入市托底，有力提振市場信心。4/7周一，中央?yún)R金公告表示充分認可當前A股配置價值，已再次增持ETF，未來將繼續(xù)增持。4/8中央?yún)R金就4月7日公告答記者問時表示，將堅定增持各類市場風格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)。同日全國社?；鹄硎聲?，近日已主動增持國內(nèi)股票。4/7國務院國資委資本運營平臺中國誠通亦公告表示，旗下公司增持ETF與央企股票。同日中國國新表示已增持央企股票、科創(chuàng)類股票及ETF。除此之外，以國央企為代表的上市公司積極增持回購。據(jù)證券時報，4/7-4/11上午8時，已有48家中央企業(yè)宣布增持回購。券商方面，截至4/11已有7家券商發(fā)布回購增持公告，東方證券、國投資本、國金證券、中泰證券、財通證券和國泰海通發(fā)布回購公告，回購金額在5000萬元到20億元不等，回購用途包括維護公司價值、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、減少注冊資本等。長城證券發(fā)布公告，控股股東華能資本擬增持公司股票，金額在5000萬元到1億元。保險方面，據(jù)央視財經(jīng)，4/8中國人壽表示，將繼續(xù)秉持長期投資、價值投資理念，積極支持資本市場發(fā)展，將加大中長期資金入市力度，為資本市場發(fā)展發(fā)揮重要作用。同日中國太保公告，已于4月7日已增持寬基交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等產(chǎn)品，未來將進一步發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎設施等領域投資力度。同時籌劃以公司自有資金回購公司部分普通股（A股）股票。我們認為，中央?yún)R金、社保基金等“國家隊”資金入市，穩(wěn)市力度加大有助于推動資本市場平穩(wěn)運行，非銀板塊業(yè)績有望保持穩(wěn)定。近期國央企回購增持股票力度加大，也有助于穩(wěn)定投資者信心，推動非銀板塊估值持續(xù)修復。
投資建議：年初至今政策定調(diào)積極，多重政策逐步落地見效，近期穩(wěn)市力度加大，有望提振市場情緒并推動估值修復，非銀板塊配置仍在舒適區(qū)。保險資金長期投資持續(xù)入市，頭部險企或更加受益于權益投資空間的打開，長端利率反彈有利于保險債券配置和估值修復。券商方面，交投活躍度提升與資本市場平穩(wěn)運行，券商業(yè)績修復趨勢有望延續(xù)。
風險提示：政策不及預期，資本市場波動加大，居民財富增長不及預期，長期利率下行超預期。
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