>> 國信證券-臺華新材(603055)2024年收入增長40%，面料收入高增且盈利顯著改善-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
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全年收入增長40%，面料毛利率顯著改善。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收71.20億元（同比+39.8%），歸母凈利潤7.26億元（同比+61.6%），扣非歸母凈利潤5.96億元（同比+63.8%）。毛利率同比提升1.19pct至22.98%，各項業(yè)務(wù)毛利率均有提升，尤其面料毛利率改善明顯；費(fèi)用端整體優(yōu)化，尤其管理費(fèi)用率同比下降1.36pct至3.0%。歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別同比+1.38/1.23pct至10.19%/8.37%。
第四季度高基數(shù)上收入保持20%以上增長，利潤端承壓。2024Q4營收19.35億元（同比+22.7%，環(huán)比+9.6%），增速環(huán)比下降主因23Q4形成高基數(shù)；毛利率同比-1.65pct至20.20%；期間費(fèi)用率整體-2.11pct；其他經(jīng)營收益中，主要系資產(chǎn)減值損失變化較大，占收入比例同比-2.24pct。進(jìn)而2024Q4歸母凈利潤1.07億元（同比-12.3%）；扣非凈利潤0.73億元（同比-36.9%），歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別同比-2.21%/-3.56%pct至5.53%/3.78%。
戶外賽道高景氣帶動長絲/面料增長領(lǐng)跑，江蘇再生錦綸和PA66產(chǎn)能逐步投產(chǎn)。1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：錦綸長絲收入39.47億元（同比+50.5%），毛利率19.3%（+1.6pct）；坯布收入13.42億元（+11.5%），毛利率25.6%（+1.8pct）；面料收入16.00億元（+41.3%），毛利率30.9%（+3.2pct）。2）子公司表現(xiàn)：長絲子公司嘉華尼龍凈利率9.0%；面料子公司盈利同比翻倍，凈利率達(dá)13.3%。報告期內(nèi)，江蘇年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項目和6萬噸PA66差別化錦綸絲項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率分別在81%和93%，兩公司凈利率分別在7.0%和6.8%。江蘇織染項目于2024年9月開工建設(shè)，目前項目建設(shè)正按計劃有序推進(jìn)，項目建成投產(chǎn)后將打通公司在江蘇高端錦綸一體化產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)地位；此外公司擬在越南投資新建生產(chǎn)基地。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動、新材料訂單不及預(yù)期、市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：看好下游戶外高景氣，及公司梭織面料競爭力帶動高增。公司去年各季度收入增速均超過20%，同時坯布與面料盈利持續(xù)改善，尤其面料毛利率顯著提升、面料子公司凈利率翻倍。在下游戶外服飾景氣度帶動下以及新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)和爬坡，公司訂單景氣度和盈利水平有望維持，尤其面料憑借在戶外功能性梭織面料的競爭力，有望維持高增?；诋a(chǎn)能爬坡期拉低整體盈利水平，我們小幅下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年凈利潤分別為8.3/10.0/11.6億元（2025-2026年前值為9.1/10.1億元），同比增長14.6%/20.3%/16.4%。維持12.5-13.2元目標(biāo)價，對應(yīng)2025年P(guān)E 13~14x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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