>> 國信證券-臺華新材(603055)第三季度收入增長34%，下游戶外服飾賽道景氣度高-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 676KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔，劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下游高景氣度帶動收入持續(xù)快速增長，第三季度收入同比增長34%，凈利潤保持同步增長。公司是錦綸一體化龍頭生產(chǎn)商。2024年第三季度在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上，公司收入同比增長33.9%至17.7億元；扣非歸母凈利潤同比增長20.9%至1.5億元；歸母凈利潤同比增長35.3%至1.9億元。
毛利率延續(xù)同比提升趨勢，第三季度毛利率同比提升1.1百分點至23.9%；整體費用率增長1.0百分點，主要來自財務(wù)費用率同比+1.0百分點至2.0%，預(yù)計主要受匯兌損失影響；研發(fā)費用率同比+0.6百分點至5.7%，預(yù)計主要因公司在技術(shù)研發(fā)上持續(xù)加大投入。銷售費用率基本穩(wěn)定；管理費用率有所優(yōu)化，同比-0.7百分點至3.0%。非經(jīng)項目中，預(yù)計主要因政府補貼同比增加，其他收益占收入比例同比+1.1百分點；資產(chǎn)減值損失占收入比例同比-1.4百分點。最終歸母凈利率基本穩(wěn)定，同比提升0.1百分點至11.0%。
存貨周轉(zhuǎn)效率提升，資本開支放緩。第三季度末公司存貨金額同比+19.5%、環(huán)比+2.8%至23.0億元，存貨周轉(zhuǎn)效率大幅改善，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-26天至147天。應(yīng)收、應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比+4/-16天。截至6月底，公司兩大在建工程項目年產(chǎn)10萬噸PA6再生差別化纖維項目、年產(chǎn)6萬噸PA66差別化纖維項目工程累計投入占預(yù)算比例已分別達到72%/96%，故預(yù)計資本開支已過大幅投入期，今年三個季度以來資本開支均有同比下降，第三季度資本開支同比-65.5%至1.7億元。
戶外賽道持續(xù)高景氣度，旺季來臨有望繼續(xù)推動訂單增長，近期錦綸切片價格有所下降。從近期上下游情況來看，下游戶外服飾銷售仍維持高景氣，更多運動、休閑品牌拓展沖鋒衣等戶外服飾產(chǎn)品，伴隨氣溫下降、旺季來臨，購買需求提升有望帶動品牌提前備貨和補單。上游錦綸切片價格6月以來自高位持續(xù)下跌，錦綸絲價格趨勢也一致但跌幅較窄。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動、新材料訂單不及預(yù)期、化學(xué)法再生項目因技術(shù)問題延期、市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：看好下游高景氣及錦綸66產(chǎn)能爬坡增厚業(yè)績，中長期成長前景廣闊。公司去年三季度以來各季度收入增速均超過30%，同時坯布與面料從去年下半年開始盈利環(huán)比改善，訂單景氣度和盈利水平有望維持；未來錦綸66新產(chǎn)能爬坡及化學(xué)法再生項目投產(chǎn)將進一步增厚業(yè)績。基于下游需求持續(xù)較好，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024~2026年凈利潤分別為7.7/9.1/10.1億元（前值為6.6/8.0/9.1億元），同比增長72.0%/17.4%/10.8%。維持12.5-13.2元目標(biāo)價，對應(yīng)2024年P(guān)E 14~15x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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