>> 中銀證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)制藥龍頭穩(wěn)健增長，創(chuàng)新研發(fā)大步向前-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：公司公布2024年年報，公司全年實現(xiàn)營收279.85億元，同比增長22.63%；歸屬上市公司股東的凈利潤為63.37億元，同比增長47.28%，扣非歸母凈利潤為61.78億元，同比增長49.18%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元。公司保持穩(wěn)健增長，我們看好公司的龍頭地位以及創(chuàng)新平臺的管線價值，維持買入評級。
支撐評級的要點
海外授權(quán)帶來業(yè)績增量，四季度保持快速增長。公司全年業(yè)績快速增長，主要一方面，集采對公司仿制藥的影響已經(jīng)逐步消除，公司創(chuàng)新藥開始快速放量；另一方面，公司海外BD也逐步進入收獲期，2024年，公司收到Merck Healthcare 1.6億歐元對外許可首付款以及KaileraTherapeutics 1.0億美元對外許可首付款等許可合作對價，進一步給公司帶來業(yè)績彈性。分季度來看，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.95億元，同比增長34.26%，歸母凈利潤為17.17億元，同比增長107.20%；扣非歸母凈利潤15.62億元，同比增長99.94%，四季度保持快速增長。
創(chuàng)新藥貢獻逐步凸顯，研發(fā)依舊保持高水平投入。公司2024年創(chuàng)新藥收入已達到138.92億元（含稅，不含對外許可收入），同比增長30.60%，占收入比重為49.64%，已將近50%。截至24年年報，公司已有17款創(chuàng)新藥獲批，且2024年，公司有2款創(chuàng)新藥富馬酸泰吉利定、夫那奇珠單抗獲批，創(chuàng)新藥板塊有望繼續(xù)保持高速增長。2024年，公司研發(fā)投入累計82.28億元，其中費用化研發(fā)投入65.83億元，依舊維持高水平投入。
創(chuàng)新藥渠道布局持續(xù)加強，平臺優(yōu)勢地位明顯。2024年，公司持續(xù)加強商業(yè)布局建設(shè)，已經(jīng)覆蓋超過2.2萬家醫(yī)院和2萬家線下零售門店，進一步加強市場準入工作，這使公司創(chuàng)新藥上市后有望快速上量。公司堅持醫(yī)學(xué)和市場雙輪驅(qū)動的策略，在腫瘤、代謝、免疫、神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域儲備了豐富的在研管線，預(yù)計25-27年有47項創(chuàng)新產(chǎn)品及適應(yīng)癥獲批，公司平臺化的優(yōu)勢愈發(fā)突出，看好公司長期發(fā)展。
估值
我們維持預(yù)測公司25-26年歸母凈利潤為67.04、79.75億元，預(yù)測2027年公司歸母凈利潤為92.04億元，對應(yīng)EPS分別為1.05、1.25、1.44元，截至到4月11日收盤，公司25-27年對應(yīng)PE分別為46.0、38.7、33.5X，公司作為行業(yè)龍頭，我們看好公司的行業(yè)地位以及平臺管線，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
公司銷售不達預(yù)期；集采政策超預(yù)期，導(dǎo)致公司業(yè)績受到影響。
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