>> 群益證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2024年凈利YOY+47%，創(chuàng)新藥快速增長，創(chuàng)新出海交易增厚利潤-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
王睿哲 |
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公司業(yè)績：公司發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收279.8億元，YOY+22.6%,錄得歸母凈利潤63.4億元，YOY+47.3%,扣非后歸母凈利潤61.8億元，YOY+49.2%，公司業(yè)績符合預期，營收及凈利高速增長主要是本財年收到Merck及Kailera Therapeutics的對外許可首付款。公司Q4單季度實現(xiàn)營收78.0億元，YOY+34.3%,錄得歸母凈利潤17.2億元，YOY+107.2%
創(chuàng)新藥銷售持續(xù)增長，出海交易取得成效：（1）公司2024年創(chuàng)新藥銷售收入139億（含稅，不含對外許可收入），同比增長30.6%，報告期內富馬酸泰吉利定級夫那奇珠單抗兩款一類創(chuàng)新藥獲批上市，瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈進入醫(yī)保后上量，收入保持快速增長，卡瑞利珠單抗、吡咯替尼、阿帕替尼及瑞馬唑侖等上市較早的創(chuàng)新藥保持穩(wěn)健增長。（2）公司在內生發(fā)展的基礎上積極尋求與全球領先藥企合作的機會，報告期內，公司通過出售創(chuàng)新藥產品線的海外權益，分別收到Merck Healthcare 1.6億歐元對外許可首付款以及Kailera Therapeutics 1.0億美元對外許可首付款等許可合作對價，對本年度收入及利潤貢獻較大。
各產品線毛利率均有提升，期間費用率下降：公司2024年綜合毛利率為86.2%，同比提升1.6個百分點，主要受益于出海交易部分毛利率較高帶動。但從實際制藥部分來看，總體也有0.5個百分點的提升，其中腫瘤藥毛利率提升0.8個百分點，代謝和心血管藥毛利率提升5.5個百分點，免疫和呼吸系統(tǒng)藥品提升1.3個百分點，神經科學及造影劑分別下降0.9和0.7個百分點。公司2024年期間費用率為60.4%，同比下降3個百分點，主要是銷售費用率及管理費用率的下降。
盈利預計及投資建議：公司創(chuàng)新藥增長較好，創(chuàng)新管線出海交易不斷落地，研發(fā)實力獲得認可，公司未來三年預計將有47個創(chuàng)新產品及適應癥獲批上市，將持續(xù)推動公司業(yè)績增長。我們預計公司2025-2027年凈利潤69.8億元、87.5億元、104億元，YOY+10.2%、+25.3%、+18.9%,EPS分別為1.09元、1.37元、1.63元(暫未考慮公司籌劃發(fā)行H股上市的影響)，對應PE分別為45X、36X、30X，給與“買進”的投資評級。
風險提示：新藥研發(fā)進度及銷售不及預期，授權兌現(xiàn)不及預期，匯兌損益風險
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