>> 銀河證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2024年年報業(yè)績點評：收入利潤創(chuàng)新高，創(chuàng)新&授權(quán)收入增長強勁-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
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事件:2025年3月30日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2024年年度報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入279.85億元，同比增長22.63%，歸母凈利潤63.37億元，同比增長47.28%，扣非歸母凈利潤61.78億元，同比增長49.18%，公司業(yè)績顯著增長,營收、凈利均創(chuàng)新高。2024Q4單季實現(xiàn)收入77.95億元,同比增長34.26%,歸母凈利潤17.17億元，同比增長107.2%，扣非歸母凈利潤15.62億元，同比增長99.94%。
創(chuàng)新產(chǎn)品收入增長強勁，驅(qū)動業(yè)績整體增長。2024年公司創(chuàng)新藥銷售收入達138.92億元（含稅，不含對外許可收入)，同比增長30.60%。公司持續(xù)加大創(chuàng)新力度，維持較高的研發(fā)投入，2024年累計研發(fā)投入82.28億元，其中費用化65.83億元。產(chǎn)品方面，2024年公司2款1類創(chuàng)新藥（富馬酸泰吉利定、夫那奇珠單抗）獲批上市，截至2024年末公司已在中國獲批上市17款新分子實體藥物(1類創(chuàng)新藥)、4款其他創(chuàng)新藥（2類新藥)。其中，瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈等產(chǎn)品進入醫(yī)保后可及性提高，收入保持快速增長;阿得貝利單抗雖尚未納入國家醫(yī)保目錄，但其顯著提高患者總生存期，多地普惠性惠民保已將其納入特藥報銷目錄，收入貢獻進一步擴大;卡瑞利珠單抗、吡咯替尼、阿帕替尼及瑞馬唑侖等上市較早的創(chuàng)新藥，隨著新適應(yīng)癥的持續(xù)獲批及上市后研究積累的詳實循證醫(yī)學證據(jù)，亦取得了穩(wěn)健的業(yè)績增長。仿制藥板塊，受集采影響，公司2024年仿制藥收入仍略有下滑，納入第九批國家集采的注射用醋酸卡泊芬凈、納入地方集采的吸入用七氟烷和鹽酸罌粟堿注射液銷售額同比共減少8.44億元。
國際化進程穩(wěn)步推進，創(chuàng)新出海成為業(yè)績增長第二引擎。2024年，公司將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的GLP-1類創(chuàng)新藥HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利有償許可給美國Kailera公司，Kailera需支付首付款和近期里程碑款總計1.1億美元，臨床開發(fā)及監(jiān)管里程碑款累計不超過2億美元,銷售里程碑款累計不超過57.25億美元，及達到實際年凈銷售額低個位數(shù)至低兩位數(shù)比例的銷售提成。此外，公司還將自主研發(fā)的DLL3 ADC創(chuàng)新藥SHR-4849在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利,有償許可給美國IDEAYA公司,IDEAYA需支付7500萬美元首付款，研發(fā)里程碑款累計不超過2億美元，銷售里程碑款累計不超過7.7億美元，及達到實際年凈銷售額一到兩位數(shù)比例的銷售提成。2024年，公司已收到Merck1.6億歐元首付款以及Kailera1.0億美元首付款等許可合作對價，并確認為收入，推動經(jīng)營業(yè)績指標增長。
盈利能力提升，銷售費用率持續(xù)下降。2024年，公司利潤率有所提升,銷售毛利率達86.25%,同比提升1.7pct,銷售凈利率22.64%,同比提升3.89pcto .費用方面，銷售費用率持續(xù)下降，達到29.79%，同比下降3.41pct,管理費用率9.13%，同比下降1.49pct,研發(fā)費用率23.52%，同比提升1.81pct,財務(wù)費用率-2.05%，同比提升0.05pct。
●投資建議:考慮公司研發(fā)管線豐富，且有較大體量授權(quán)收入確認貢獻業(yè)績增量，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為71.15/84.78/94.39億元，同比增長12.28%/19.16%/11.34%，EPS分別為1.12/1.33/1.48元，當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為44/37/33倍，維持“推薦”評級。
●風險提示:研發(fā)進度不及預(yù)期的風險、市場競爭加劇的風險、降價超預(yù)期的風險、產(chǎn)品注冊進度不及預(yù)期的風險。
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