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平安觀點(diǎn)：
　　海外經(jīng)濟(jì)政策。自4月2日美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”宣布以來(lái)，美國(guó)關(guān)稅政策經(jīng)歷了戲劇性反復(fù)。4月9日，白宮宣布，對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅提高至125%，并對(duì)中國(guó)外大部分貿(mào)易伙伴暫停實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”90天，改為統(tǒng)一征收10%的附加關(guān)稅。美聯(lián)儲(chǔ)公布3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，強(qiáng)調(diào)關(guān)稅政策下經(jīng)濟(jì)的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)采取謹(jǐn)慎立場(chǎng)。4月11日，美聯(lián)儲(chǔ)柯林斯稱美聯(lián)儲(chǔ)“絕對(duì)”準(zhǔn)備好幫助穩(wěn)定市場(chǎng)，卡什卡利警告美債收益率上升、美元貶值表明投資者正在撤離美國(guó)。美國(guó)眾議院微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)關(guān)鍵預(yù)算計(jì)劃，擬提高未來(lái)十年債務(wù)上限5萬(wàn)億美元。美國(guó)3月CPI和PPI通脹均超預(yù)期降溫，其中核心CPI同比2.8%創(chuàng)四年最低增速。美國(guó)4月密歇根消費(fèi)者信心暴跌至歷史第二低值，1年通脹預(yù)期6.7%、創(chuàng)1981年來(lái)新高。GDPNow模型最新預(yù)測(cè)（截至4月9日），美國(guó)一季度GDP環(huán)比折年率為-2.4%，“黃金貿(mào)易調(diào)整”后（gold adjusted）預(yù)測(cè)值為-0.3%。據(jù)CMEFedWatch，截至4月11日，美聯(lián)儲(chǔ)5月降息25BP的概率由前一周的33.3%上升至39.8%，2025年末政策利率加權(quán)平均預(yù)期由3.26%（降息4.0次）回升至3.38%（降息3.5次）。
　　全球大類資產(chǎn)。1）股市：美股波動(dòng)反彈但并未抹平4月2日以來(lái)跌幅，多數(shù)地區(qū)股市周內(nèi)仍然收跌。美國(guó)方面，標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克綜指整周分別上漲5.7%、5.0%和7.3%，但自4月2日對(duì)等關(guān)稅公布以來(lái)仍然累計(jì)下跌5.4%、4.8%和5.0%。歐洲STOXX600指數(shù)整周下跌1.9%。日經(jīng)225指數(shù)整周收跌0.6%。2）債市：中長(zhǎng)端美債利率大幅躍升。特朗普的關(guān)稅政策，以及眾議院最新通過(guò)了較大規(guī)模支出計(jì)劃，威脅美元信用；美股等全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)引發(fā)流動(dòng)性緊張，加劇美債拋售。2年期美債利率整周上行28BP至3.96%。10年美債收益率整周上行47BP至4.48%。3）商品：金價(jià)大漲，油價(jià)續(xù)跌，銅及多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品上漲。原油方面，布倫特和WTI原油整周分別下跌1.3%和0.8%，分別收于64.8和61.5美元/桶。盡管美國(guó)暫緩“對(duì)等關(guān)稅”，但美國(guó)及全球需求走弱的擔(dān)憂未散。EIA月度報(bào)告下修油價(jià)預(yù)測(cè)。貴金屬方面，黃金現(xiàn)貨價(jià)整周上漲5.8%，收于3230.5美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高。首先，上周資產(chǎn)拋售與流動(dòng)性壓力對(duì)黃金的影響在本周緩解。其次，關(guān)稅不確定性尤其中美貿(mào)易摩擦加劇支持避險(xiǎn)需求。再次，“美元信用”走弱或令部分流出美債市場(chǎng)的資金配置黃金，這也解釋了美債利率和金價(jià)同步走高的非傳統(tǒng)現(xiàn)象。金屬方面，LME銅、鋁整周分別上漲4.6%、0.8%。農(nóng)產(chǎn)品方面，CBOT大豆、玉米和小麥分別上漲5.2%、6.3%和2.3%，或體現(xiàn)關(guān)稅威脅下“囤貨”需求的增長(zhǎng)。4）外匯：美元指數(shù)整周大跌3.06%，收于99.77，跌破100大關(guān)，為2023年7月以來(lái)首次。非美貨幣中，瑞郎漲幅最大，歐元次之，日元、英鎊漲幅靠后。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，美國(guó)滯脹程度超預(yù)期，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期，國(guó)際地緣局勢(shì)超預(yù)期等。