>> 華創(chuàng)證券-新興鑄管(000778)2024年報點評：行業(yè)波動影響業(yè)績，主營業(yè)務(wù)未來仍有看點-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
4月11日，公司發(fā)布《2024年年度報告》，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入361.94億元，同比下降16.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比下降87.60%，扣非后歸母凈利潤虧損1.51億元，同比轉(zhuǎn)虧；2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入91.14億元，同比增長31.48%，環(huán)比增長9.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.16億元，同/環(huán)比轉(zhuǎn)虧，扣非后歸母凈利潤-3.92億元，同比轉(zhuǎn)虧，環(huán)比下降1028.36%。
評論：
行業(yè)景氣度下行，公司業(yè)績承壓。2024年鋼鐵行業(yè)仍然面臨著供給過剩，需求下滑的雙重挑戰(zhàn)。2024年，鋼材綜合價格指數(shù)同比下跌8.40%，而成本端（Mysteel統(tǒng)計的114家鋼鐵企業(yè)不含稅鐵水成本）同比僅下降4.41%，鋼價跌幅明顯大于成本端下降幅度。鋼材價格與原材料價格波動加劇，導(dǎo)致公司產(chǎn)品利潤壓縮。2024年公司銷售毛利率5.40%，同比下降0.89個百分點。
投資收益減少及資產(chǎn)減值損失增加，影響利潤。2024年，公司投資凈收益僅0.83億元，同比下降87.79%，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益同比下降80.57%。另外，公司資產(chǎn)減值損失3.77億元，較2023年水平大幅增加。以上因素導(dǎo)致公司營業(yè)利潤下降明顯，同比下降83.34%。
行業(yè)承壓下，主營業(yè)務(wù)仍有看點。公司是我國球墨鑄鐵管龍頭企業(yè)，在市場需求不足的情況下，公司充分發(fā)揮自身鑄管產(chǎn)品優(yōu)勢，2024年，鑄管國內(nèi)公開招標(biāo)市場占有率逆勢增長6%，鑄管出口銷量同比增長29%，鑄管產(chǎn)品毛利率9.32%，仍然維持在較高水平，貢獻(xiàn)公司一半以上的毛利。另一方面，公司調(diào)整鋼材業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)特鋼比例同比增加24%，公司鋼材品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化值得期待。
投資建議：公司球墨鑄鐵管經(jīng)營穩(wěn)定，鋼鐵行業(yè)景氣度回升有望帶來業(yè)績彈性。公司球墨鑄鐵管產(chǎn)品在公司整體業(yè)務(wù)中起到穩(wěn)定作用，隨著地方政府化債及宏觀經(jīng)濟刺激政策效果逐步顯現(xiàn)，公司鑄管市場空間有望擴大。同時，3月6日，發(fā)改委主任鄭柵潔表示，將分行業(yè)出臺化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾具體方案。鋼鐵行業(yè)景氣度有望在2025年觸底回升，公司鋼鐵業(yè)務(wù)盈利能力有望增強，同時公司估值水平有望回升?？紤]到目前鋼鐵行業(yè)基本面仍在底部階段，出于審慎考慮，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至6.36億元、6.97億元、8.66億元（前值2025-2026年為15.34億元、17.14億元），同比增長279.6%、9.7%、24.1%。參考公司2022年以來平均PB水平（0.65倍），給予2025年0.65倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價4.3元，公司當(dāng)前PB 0.5倍（4月11日），公司估值具有回升空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鑄管下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，上游原材料價格大幅波動，產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不及預(yù)期。
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