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核心觀點(diǎn)
　　短期來看，電力企業(yè)增持與回購體現(xiàn)了控股股東對上市公司價(jià)值的認(rèn)可，有助于減少外部擾動(dòng)對公司市場價(jià)值的沖擊。中長期來看，受益于成本改善、政策接續(xù)和裝機(jī)增長的綜合影響，電力企業(yè)基本面整體向好。火電方面，考慮到目前動(dòng)力煤供需轉(zhuǎn)向?qū)捤蛇\(yùn)行，火電燃煤成本中樞有望進(jìn)一步下降，對沖電價(jià)整體下行影響，部分電價(jià)下行有限公司經(jīng)營業(yè)績有望明顯增厚。新能源方面，伴隨全面入市和機(jī)制電價(jià)政策的出臺(tái)，市場化趨勢仍在，但項(xiàng)目盈利壓力有望減輕，高成長價(jià)值有望突出；核電方面，在機(jī)組高確定性核準(zhǔn)的背景下，核電裝機(jī)容量與經(jīng)營業(yè)績有望維持增長趨勢。水電方面，在外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)、國債收益率下行的背景下，水電穩(wěn)健紅利價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：4月4日-4月11日電力板塊（882528.WI）下跌0.91%，滬深300指數(shù)下跌2.87%,電力板塊跑贏大盤1.97個(gè)百分點(diǎn)。2025年初至今電力板塊下跌3.18個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌4.69%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤1.51個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看4月4日-4月11日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為1.99%、2.73%、2.85%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比持平，同比下降17.07%
　　4月12日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為680元/噸，環(huán)比持平，同比下降17.07%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤4月9日價(jià)格為756元/噸，環(huán)比增長0.44%，同比減少19.27%。
　　秦港庫存環(huán)比減少6.67%，同比增長20.55%
　　煤炭庫存方面，截至4月11日，秦港庫存616萬噸，環(huán)比減少44萬噸，降幅6.67%，同比增加116萬噸，增幅20.55%。而廣州港4月11日庫存為234.4萬噸，環(huán)比減少6.5萬噸，降幅2.7%，同比減少57萬噸，降幅19.56%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。