>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)：催化信號全數(shù)落地，關注兩個趨勢和三個組合-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
2023KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許子怡 |
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關注:申能股份+華電國際H+長江電力+建投能源+川投能源+福能股份
市值管理和資本運作，是公用事業(yè)的兩大行業(yè)趨勢。我們持續(xù)關注到板塊的兩個產(chǎn)業(yè)趨勢：（1）今年起火電公司市值管理持續(xù)增強：在火電公司業(yè)績持續(xù)改善的過程中，各公司還在通過提升分紅比例或增加每股分紅的方式擴大分紅金額，（火電、水電板塊已披露年報公司分紅金額提升近20%）。此外，華能集團三家公司發(fā)布市值管理/分紅承諾方案、福能股份和廣州發(fā)展發(fā)布增持方案，本周7家公司發(fā)布增持方案、4家公司發(fā)布回購方案，我們認為板塊的市值管理進程將大幅加速，尤其關注破凈、高股息及業(yè)績改善的公司；（2）綠電板塊的資本運作仍在加速：去年中以來，板塊資本運作頻發(fā)，當前華潤新能源、華電新能IPO已經(jīng)在途，電投產(chǎn)融、遠達環(huán)保的資產(chǎn)注入也漸行漸近，后續(xù)可以關注補貼、合約電價、綠證交易等政策進展下的綠電板塊，關注資本運作驅(qū)動行情。
企穩(wěn)與催化信號全數(shù)落地，行情已經(jīng)順勢而為。電力此前顯著低配原因有四：年初長協(xié)電價簽訂下滑幅度大、年初對煤價的超跌沒有預期、今年1-2月火電發(fā)電量下滑、去年8月來水轉(zhuǎn)枯水電站蓄水導致發(fā)電量下滑，對今年的豐枯不確定。上述四點導致市場對火電水電今年EPS增長有很大質(zhì)疑，因此SW電力指數(shù)年初至3月中下跌6%，顯著跑輸其他等優(yōu)勢紅利。但當前基本面預期反轉(zhuǎn)：浙能電力本周公告火電25Q1電量同比持平，而非預期的大幅下滑；華能水電25Q1發(fā)電量同比+31.2%，大超預期，我們測算長電+9%、雅礱江13%，水電Q1業(yè)績應當較好；煤價下跌持續(xù)超預期，當前庫存高位+淡季去庫緩慢，煤價或仍有空間。同時，低配也導致電力與指數(shù)下跌相對脫敏，若市場風格有所切換，我們認為電力大概率從弱勢紅利轉(zhuǎn)變成強勢紅利。我們此前提出的三大催化信號齊至，板塊行情已經(jīng)從蓄勢待發(fā)走向順勢而為。
立足當下，我們建議關注三個組合。結合產(chǎn)業(yè)趨勢和市場關注我們提出三個組合：（1）紅利資產(chǎn)的穩(wěn)健防御組合：重點關注以水電資產(chǎn)和區(qū)域綜合能源主體，業(yè)績與經(jīng)濟波動關聯(lián)度低，能夠保持穩(wěn)定的分紅的公司，如長江電力、川投能源、申能股份；（2）彈性火電的防守反擊組合：煤價低位運行下的業(yè)績超預期，且市值管理延長行情持續(xù)性，攻防兼?zhèn)洌缛A電國際AH、華能國際AH、建投能源等；（3）政策驅(qū)動下的綠電進攻組合：伴隨合約電價、綠色交易、補貼等政策進展，若市場風險偏好再度回升，疊加資本運作推進，關注高ROE低PB的龍源電力H、新天綠色能源、福能股份等。
風險提示。改革不及預期；煤價超額上漲；綠電裝機進度低預期。
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