>> 甬興證券-牧原股份(002714)點評報告：出欄穩(wěn)步增長，成本加速下降-250414
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟維肖,江路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
牧原股份發(fā)布2025年一季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2025年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤43-48億元，同比增長280.75%—301.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤45-50億元，同比增長282.57%—302.86%。一季度公司實現(xiàn)扭虧為盈的主要原因為：生豬出欄量、生豬銷售均價較24年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較24年同期下降。
養(yǎng)殖成本下降加速兌現(xiàn)。公司堅持高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)提升生豬養(yǎng)殖的成本管理能力，得益于生產(chǎn)成績改善及飼料價格下降，公司生豬養(yǎng)殖完全成本從24年1-2月的15.8元/kg下降到24年底的13元/kg左右，24年全年平均成本在14元/kg左右，2025年3月份進一步下降至12.5元/kg。2025年公司將繼續(xù)做好生豬健康管理和生產(chǎn)管理，提高精細化管理水平，提高養(yǎng)殖成績，繼續(xù)降低生產(chǎn)成本，2025年公司全年平均成本目標是12元/公斤。
生豬出欄量穩(wěn)健增長。公司2024年銷售生豬7160.2萬頭，同比增長12.20%；2024年末生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能達8100萬頭/年，2025年3月末公司能繁母豬存欄達348.5萬頭，充裕的產(chǎn)能儲備奠定生豬出欄量增長的基礎(chǔ)。公司預(yù)計2025年出欄商品豬7200-7800萬頭，仔豬800-1200萬頭，合計出欄目標為8000-9000萬頭，較2024年增長11.73%-25.69%。
屠宰業(yè)務(wù)持續(xù)減虧。2024年公司累計屠宰生豬1252.44萬頭，產(chǎn)能利用率約43%。截至2024年末，公司共投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)屠宰產(chǎn)能達2900萬頭/年。2024年公司積極拓展銷售渠道，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高運營質(zhì)量，頭均虧損從23年70元下降至24年的50元左右，并在12月份實現(xiàn)單月盈利。2025年公司計劃進一步將屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升至60%以上，并不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道結(jié)構(gòu)。此外，公司將進一步加強屠宰和養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的聯(lián)動管理，提升盈利水平。
投資建議：
公司作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借領(lǐng)先的低成本優(yōu)勢和大體量出欄規(guī)模，有望實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。我們預(yù)計公司2025/26/27年實現(xiàn)歸母凈利潤193.86/222.32/264.32億元，EPS分別為3.55/4.07/4.84元/股，對應(yīng)PE分別為11.53/10.06/8.46，截止2025年4月11日，同行業(yè)上市公司25/26年平均PE為14.72/12.65，而牧原股份25/26年P(guān)E為11.53/10.06，低于行業(yè)平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
動物疫病風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、豬價下跌風(fēng)險。
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