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事件：為深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議決策部署，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，國家金融監(jiān)督管理總局近日印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，優(yōu)化保險(xiǎn)資金比例監(jiān)管政策，加大對資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　本次《通知》主要包含三方面內(nèi)容。1.上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。其中，上季末綜合償付能力充足率超過250%低于350%的，權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的40%；上季末綜合償付能力充足率超過350%的，權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的50%。2.提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。新標(biāo)準(zhǔn)下保險(xiǎn)公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實(shí)繳規(guī)模的比例不得高于30%，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。3.放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶不再單獨(dú)計(jì)算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　《通知》的發(fā)布是優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置的重要舉措，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)做好金融“五篇大文章”，更好發(fā)揮長期資金和“耐心資本”優(yōu)勢。我們認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)監(jiān)管層積極為保險(xiǎn)資金投資資本市場提供便利，有利于高效發(fā)揮保險(xiǎn)資金的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用。美國關(guān)稅戰(zhàn)對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的潛在沖擊不可小覷，近期資本市場在美國貿(mào)易政策影響下波動(dòng)性已有所提升，投資者信心亟待支撐。若保險(xiǎn)資金在監(jiān)管政策放寬后能快速進(jìn)場參與權(quán)益市場投資，有望顯著改善市場流動(dòng)性，提振投資者信心。同時(shí)，提高創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例也將為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更大力度的資金支持，解決企業(yè)后顧之憂。更前置的參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大亦令險(xiǎn)企有機(jī)會(huì)收獲更為可觀的投資收益，提升自身投資收益率水平。
　　投資建議：近年來，監(jiān)管層通過持續(xù)性的政策舉措推動(dòng)保險(xiǎn)資金等長期價(jià)值投資資金投資國內(nèi)資本市場，優(yōu)化市場環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)；同時(shí)，隨著資本市場改革的逐步推進(jìn)，潛在投資收益水平也呈現(xiàn)波動(dòng)上升態(tài)勢。我們認(rèn)為，上述兩者互為因果，相輔相成。發(fā)揮資本市場資金融通功能需要保險(xiǎn)行業(yè)的全方位參與，且助力科技企業(yè)做大做強(qiáng)有望顯著改善保險(xiǎn)公司的經(jīng)營業(yè)績。多年來的低利率環(huán)境令險(xiǎn)企投資端“資產(chǎn)荒”問題持續(xù)加劇，如何尋找高收益資產(chǎn)成為險(xiǎn)企的一大難題。通過長線資金形式參與科技企業(yè)投資，有望實(shí)現(xiàn)科技企業(yè)經(jīng)營資質(zhì)的改善，進(jìn)而提高潛在投資回報(bào)，而更多較高回報(bào)的科技投資將持續(xù)優(yōu)化險(xiǎn)企投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升整體投資收益水平，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。
　　整體上看，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)馬太效應(yīng)不斷增強(qiáng)，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)更有機(jī)會(huì)參與政策創(chuàng)新，把握政策紅利窗口期，未來估值上升空間更大，建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。此外，在ETF蓬勃發(fā)展的大環(huán)境下，出于投資需求的差異化，保險(xiǎn)ETF的投資價(jià)值也應(yīng)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。