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美國總統(tǒng)特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”計(jì)劃大超市場預(yù)期，同時(shí)各國也紛紛出臺(tái)了應(yīng)對(duì)措施。我國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)提出，自2025年4月10日起，對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。在近期的一系列關(guān)稅變動(dòng)下，我們預(yù)期國內(nèi)刺激內(nèi)需的政策或進(jìn)一步加碼，關(guān)注食品飲料板塊防守配置性機(jī)會(huì)。
　　食品飲料行業(yè)原材料成本或被推高。關(guān)稅政策推出后，進(jìn)口美國大豆關(guān)稅升至47%，成本端帶動(dòng)下國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨普漲130-200元/噸不等。美國進(jìn)口國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品原材料中，以豆粕、玉米為主的飼料成本或上漲。飼料價(jià)格的上漲，對(duì)肉類價(jià)格、乳制品價(jià)格或形成推高，進(jìn)而影響食品飲料企業(yè)成本。此外，白糖、豆油等軟商品稅率的上漲，或?qū)е逻@類商品全球范圍內(nèi)價(jià)格的上漲，整體對(duì)食品飲料行業(yè)原材料成本帶來壓力。
　　預(yù)期內(nèi)需政策或進(jìn)一步加碼。在關(guān)稅變化的背景下，我們對(duì)食品飲料行業(yè)有幾點(diǎn)判斷：1是國內(nèi)刺激內(nèi)需的政策會(huì)繼續(xù)加碼，全年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加強(qiáng)；2是預(yù)計(jì)部分國際資金會(huì)從海外轉(zhuǎn)移回國內(nèi)，歷史上消費(fèi)板塊受到外資的青睞；3是食品飲料行業(yè)受影響小于出口占比較高的其他制造業(yè)行業(yè)。
　　關(guān)注食品飲料防守配置性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為食品飲料行業(yè)有業(yè)績穩(wěn)定、受海外資金偏好的特點(diǎn)，建議在美關(guān)稅調(diào)整期配置食品飲料作為防御性板塊。我們推薦順周期的白酒板塊和景氣度高的休閑食品板塊，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、鹽津鋪?zhàn)拥裙尽?br>　　市場回顧：上周食品飲料各子行業(yè)中，周漲跌幅依次為：黃酒（長江）7.10%，其他食品4.46%，啤酒2.61%，其他酒類2.55%，肉制品2.49%，軟材料1.87%，調(diào)味發(fā)酵品1.81%，白酒III 0.12%，乳品-1.03%。
　　上周酒類行業(yè)公司中，漲幅前四的公司為：會(huì)稽山15.42%，青島啤酒股份8.27%，金楓酒業(yè)5.31%，燕京啤酒5.00%；表現(xiàn)后四位的公司為：百潤股份-1.44%，水井坊-3.15%，海南椰島-3.37%，百威亞太-4.00%。
　　港股市場回顧：上周港股必需性消費(fèi)指數(shù)+0.21%，其中關(guān)鍵公司漲跌幅為：周黑鴨13.99%，華潤啤酒2.11%，中國旺旺1.43%，康師傅控股0.78%，頤海國際0.73%，農(nóng)夫山泉-0.58%，百威亞太-4.00%，中國飛鶴-11.99%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，關(guān)稅變化對(duì)行業(yè)的影響超預(yù)期，食品安全問題等